Comprender que los impactos de precios de los creadores de mercado automatizados son la primera parte de los costos de transacción

Todos los días, miles de personas experimentan intercambios descentralizados por primera vez. Sin embargo, algunas características de la cadena pública a menudo hacen que los principiantes se sientan perdidos, incluidos muchos veteranos que están familiarizados con las plataformas comerciales tradicionales. Como resultado, los comerciantes tienen un desempeño inferior al ataque de los arbitrajistas y los pioneros. En general, podemos desglosar el costo de cada operación en los siguientes componentes: Price Shock Broker o tarifas de transacción Deslizamiento Tarifas de transacción en la cadena de bloques subyacente Este artículo, el primero de una serie introductoria sobre creadores de mercado automatizados, discutirá el primer componente de costos de transacción: choques de precios. Aprenderá cómo los creadores de mercado automatizados como Uniswap v2, Sushiswap y Balancer 1 determinan las cotizaciones y cómo usar algunas estrategias simples para minimizar el impacto de los precios en sus operaciones. La mayoría de los intercambios descentralizados ejecutarán múltiples fondos de liquidez para diferentes pares comerciales, como ETH/WBTC. Estos fondos de liquidez funcionan como creadores de mercado automatizados en lugar de emparejar compradores y vendedores en un modelo de cartera de pedidos. Un grupo de liquidez es un contrato inteligente que reserva dos o más tokens. Siempre que se cumplan ciertas reglas, cualquiera puede inyectar fondos en el grupo de liquidez o retirar fondos de él. Peter Schiff obtiene una 'comprensión defectuosa de la moneda' por parte de Pro-Bitcoin Son: oponente de Bitcoin y amante del oro Peter Schiff tuiteó recientemente: "Max Keizer (analista financiero de Wall Street, partidario de Bitcoin) dice que estoy en contra de Bitcoin porque soy fanático de las monedas. En el extraño mundo de bitcoin, el oro es la nueva moneda fiduciaria. Aparentemente, Max Keizer no entiende el concepto de moneda fiduciaria o en qué se diferencia del dinero legal o real. Esto explica por qué está tan obsesionado con Bitcoin". El hijo de Peter Schiff, de 18 años, partidario de Bitcoin, Spencer Schiff, respondió: "Su comprensión del dinero es defectuosa. La decisión clave de si cree que la moneda es fuerte o no. El factor es si tiene un "valor intrínseco", que es un concepto ridículo. La diferencia entre la moneda saludable y la moneda fiduciaria es que la primera aparece en el mercado libre, no a través de un decreto nacional obligatorio". A Keizer también le gusta el tweet de Spencer, diciendo que "el futuro pertenece a los entusiastas de Bitcoin". (Bitcoin.com) [2020/12/31 16:11:22] Por ejemplo, la función de producto constante x*y = k es una de las reglas, y x e y representan acciones de fichas de A y B. Para retirar algún token A del grupo de liquidez, el comerciante debe inyectar el token B en el grupo de liquidez en una cierta proporción para garantizar que el producto de xey sea igual a una k constante (tarifa de transacción adicional)2. Voz | Ernst & Young: más de dos tercios de las empresas de Asia y el Pacífico no comprenden las soluciones de blockchain: según businesstimes, Ernst & Young (EY) realizó una encuesta en una transmisión en vivo de blockchain en tiempo real y descubrió que en blockchain En términos de soluciones, más de dos tercios o el 68% de las empresas de Asia-Pacífico carecen de conocimiento y educación sobre sus aplicaciones. EY dijo el martes que la falta de comprensión y educación es el mayor obstáculo que enfrentan las juntas directivas y los ejecutivos al adoptar soluciones blockchain. Además, alrededor de dos tercios o el 66 % de los encuestados creen que necesitan comprender mejor las posibilidades, los riesgos y los beneficios de blockchain antes de aplicarlo a su organización. La encuesta incluyó a 576 participantes de la región de Asia y el Pacífico, de los cuales el 13,7% eran de Singapur. [2019/7/16] De acuerdo con la fórmula del creador de mercado de productos constantes, el precio del token A es price_token_A = reserve_token_B / reserve token_A. Para dar un ejemplo real, en el momento de escribir este artículo, Uniswap tiene 2700 WBTC y 860 millones de ETH en su grupo de liquidez ETH/WBTC. De acuerdo con la relación de acciones de los dos, el precio de mercado de ETH en ese momento era 2700/86000 = 0.0314 WBTC. Voz | Zhu Jiaming: Es necesario volver a comprender la relación entre el sistema monetario, el orden financiero, las reglas de capital y los modelos de negocios: "Libra: A Global Wisdom, Technology, Economy, Politics, and Power" copatrocinado por el Instituto de Investigación de Activos Digitales y OK En el seminario fuera de línea de "Juego integral", el profesor Zhu Jiaming pronunció un discurso de apertura sobre "La posición de la moneda digital de Facebook en el sistema económico de moneda holográfica". Zhu Jiaming cree que la moneda digital de Facebook nos obliga a repensar y comprender la relación entre el sistema monetario, el orden financiero, las reglas de capital y los modelos comerciales. [2019/6/20] El punto clave es que Uniswap no actualizará los precios en función de los cambios de precios en otros mercados. El precio de mercado de Uniswap solo cambiará con la proporción de existencias de tokens en el grupo de liquidez. Durante el proceso de transacción del usuario, el stock de tokens en el grupo de transacciones seguirá cambiando. Como ejemplo, ¿qué sucede cuando el precio de ETH en Binance cae a 0.0310 WBTC? En este momento, hay una prima sobre el ETH en el grupo de liquidez de Uniswap, lo que crea oportunidades de arbitraje. Los árbitros irán a Binance para comprar ETH "barato" y luego lo venderán inmediatamente en Uniswap para ganar la diferencia, hasta que el precio de ETH en Uniswap también baje a 0.0310 WBTC, y no puedan continuar comprando bajo y vendiendo alto. En el ejemplo anterior, el arbitrajista compró 17.2 WBTC con un total de 550 ETH (para simplificar, las tarifas de transacción y las tarifas de gas se ignoran aquí). Voz | Duan Xinxing: la adquisición de Huobi de una empresa que cotiza en bolsa no debe entenderse como una cotización en bolsa: según el informe "China Business Daily", el 5 de octubre, según el anuncio de la Bolsa de Valores de Hong Kong, el operador de bolsa de Huobi ha completado la adquisición de Tongcheng Holdings (01611.HK), este comportamiento fue considerado por la opinión pública como la intención de Huobi de salir a bolsa a través de una puerta trasera. En un entorno de políticas de este tipo, el negocio cambiario es particularmente sensible. Duan Xinxing, fundador y director ejecutivo de Bytom, cree que esta "lista de puertas traseras" no debe entenderse como una cotización en bolsa, sino que debe entenderse como que Huobi compra la estructura de una empresa que cotiza en bolsa, y Huobi solo comenzó como una bolsa. Lo que se empaqueta en el caparazón son principalmente otros negocios legales y conformes, en lugar del negocio de intercambio que actualmente se encuentra en la etapa indeterminada de empaquetamiento en el caparazón. [2018/10/14] Por lo tanto, incluso si el creador de mercado automatizado no actualiza los precios en función de la información del mundo real, los comerciantes aún pueden confiar en que las cotizaciones proporcionadas por el creador de mercado automatizado siguen de cerca el precio del mercado global, porque hay un comportamiento de arbitraje continuo. Aunque aprendimos cómo calcular el precio de mercado actual en función de la relación de existencias de fichas, este precio de mercado solo refleja el precio de ficha marginal. Sin embargo, los comerciantes a menudo compran o venden una gran cantidad de tokens a la vez, lo que hace que el precio del token aumente gradualmente. La diferencia entre el precio de mercado actual y el precio de ejercicio esperado se conoce como choque de precios. Los choques de precios dependen de dos factores: su volumen de negociación como porcentaje del tamaño de su grupo de liquidez; y la comprensión del lenguaje regulatorio criptográfico está dividida: en un artículo reciente, el CEO de Bitwage, Jonathan Chester (Jonathan Chester), publicó un artículo de opinión que analiza los desafíos de intentar para adaptar las criptomonedas al lenguaje regulatorio existente y clasificar a las personas que invierten en la ley de criptomonedas. Juan Llanos, director ejecutivo de fintech y regtech, dijo que había una división en la comprensión del término clave entre la comunidad de criptomonedas y los reguladores responsables de supervisar el mercado de criptomonedas. [2018/4/13] Las reglas de negociación adoptadas por el fondo de liquidez (por ejemplo, la fórmula del producto constante). Como mencionamos antes, los choques de precios representan una parte significativa del costo total de ejecución de una operación. Aquí hay algunas estrategias simples para minimizar los shocks de precios: Encontrar el mercado más profundo: Hasta ahora hemos establecido que los shocks de precios dependen del tamaño de la transacción como porcentaje del tamaño del fondo de liquidez. Por lo tanto, queremos encontrar el grupo de liquidez más grande en el rango de precios que nos interesa, para que el precio de ejecución del token sea lo más cercano posible al precio de mercado. El gráfico de profundidad de mercado de Coingecko proporciona una buena referencia. Concéntrese en los mercados más allá de DeFi: si bien este es un artículo sobre creadores de mercado automatizados, no vamos a asumir que siempre obtendrá transacciones en cadena al mejor precio. De hecho, dado que la liquidez de los creadores de mercado automatizados de los que estamos hablando se distribuye en un rango de precios, generalmente hay muy poca liquidez concentrada en torno al precio de mercado actual. Este es un problema que muchos intercambios descentralizados están tratando de resolver. Por ejemplo, Uniswap v3 permite a los creadores de mercado agrupar su liquidez en torno a los precios actuales del mercado, ofreciendo así precios más competitivos que los intercambios centralizados. Si hay una transacción que cambia el precio de un token en un intercambio descentralizado y ese token aún se cotiza en otros mercados, surgirá una oportunidad de arbitraje. Como se mencionó anteriormente, el arbitrajista realizará lo contrario de esta transacción (es decir, insertará su propia transacción inmediatamente después de esta transacción), devolviendo el precio en el intercambio descentralizado al precio del mercado global. Obviamente, la existencia de un comportamiento de arbitraje en sí mismo es una prueba de negociación inapropiada, porque el comerciante equivale a "donar dinero" al arbitrajista. Esto plantea la pregunta: ¿Debería aceptar un impacto de precio del 2-3 % para ejecutar una transacción en cadena cuando existen otros mercados? Tenga cuidado con las tarifas de transacción: los AMM cobran una tarifa de transacción del 0,3 %, lo que significa que la diferencia entre la mejor orden de compra y la mejor orden de venta es del 0,6 %. Dentro de este rango, los creadores de mercado automatizados no alinearán los precios con otros intercambios. En otras palabras, incluso las operaciones de AMM más líquidas tienen un impacto de precio del 0,3 %. Mantener el impacto de las tarifas de transacción lo más bajo posible es fundamental, especialmente para las transacciones en las que los impactos de precios en los intercambios centralizados son mínimos. Por lo tanto, los intercambios centralizados pueden ser mejores plataformas de ejecución comercial en comparación. (La tarifa de transacción para la misma transacción puede ser del 0,1 % en Binance y del 0,07 % en FTX). Sin embargo, hay muchas otras razones por las que los intercambios descentralizados tienen tarifas de transacción más altas, como la custodia total o la omisión del proceso de incorporación, KYC o depósito. . Sin embargo, incluso en estos casos, los comerciantes deben ser conscientes de que los precios de transacción más altos implican una descentralización o una prima de liquidez inmediata. Transacciones descentralizadas: Primero, podemos extender la línea de tiempo de la transacción y dividir una transacción en varias transacciones más pequeñas para completarlas una tras otra. Esto es especialmente importante para los comerciantes que prefieren intercambios descentralizados, aunque existen otros mercados líquidos fuera del espacio DeFi. Por ejemplo, puede dividir una operación en 5, comprar el 20 % cada vez y esperar a que el arbitrajista recupere el precio. El impacto de precio combinado de estas 5 transacciones es menor que el de una transacción, pero requiere más costos de gas y lleva más tiempo ejecutar. Cuanto mayor sea el tamaño de la transacción, más obvia será la ventaja de esta estrategia, porque el costo fijo del gas vale la pena en relación con el precio reducido. El comercio directo no es necesariamente el costo más bajo: no todas las transacciones pueden encontrar el grupo de liquidez del par comercial correspondiente, e incluso si se puede encontrar, no es necesariamente más barato que usar una moneda intermedia. Por ejemplo, aunque los tokens A y B se pueden negociar directamente en el grupo de liquidez, la ruta de transacción A → ETH → B suele ser más barata cuando la liquidez del par de tokens A-ETH y ETH-B es más suficiente. En este sentido, los agregadores son muy útiles, incluso si solo está utilizando la información que proporcionan para elegir una ruta de transacción. Use un agregador DEX: finalmente, puede usar un agregador DEX como 1 pulgada, Matcha o Paraswap. Estos agregadores son el equivalente al enrutamiento inteligente de pedidos en el espacio DeFi. La forma en que funciona es que el creador de mercado automatizado vende el primer token a un precio más bajo que el décimo token. Cada vez que se negocia un token en múltiples fondos de liquidez, el agregador comprará el token de todos los fondos de liquidez para minimizar el impacto de la transacción en el precio de cada fondo de liquidez. En lugar de tener una larga línea de tiempo de transacción en un mercado, un agregador distribuye las transacciones en tantos mercados como sea posible para su ejecución inmediata. Al igual que dividir las transacciones manualmente, el agregador también necesita consumir un costo de gas más alto que una sola transacción. En el segundo artículo de esta serie, cubriremos el deslizamiento en detalle. Casi todas las operaciones de AMM se ejecutan de forma anticipada y, en última instancia, se ejecutan con tanto deslizamiento como el operador esté dispuesto a aceptar. Esta es la "característica" de las transacciones en cadena pública, y es inevitable en los intercambios descentralizados de hoy. Este costo solo se puede transformar, dando lugar al "trilema". Agradecimientos: Gracias a EvanSS, Georgios Konstantopoulos, Dave White, Dan Robinson, Arjun Balaji y raul por las discusiones y revisiones. Nota 1: Los intercambios descentralizados basados ​​en modelos de libros de pedidos limitados centralizados (como Serum) o modelos de subasta por lotes (como Gnosis) están fuera del alcance de este artículo. Nota 2: La tarifa de transacción por transacción hará que el producto sea ligeramente superior a la constante k.

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