¿Cómo han evolucionado los cuatro elementos financieros básicos en DeFi?

Resumen: La mayoría de los factores en el desarrollo del mercado se reducen a cuatro fundamentos financieros: liquidez, apalancamiento, riesgo y arbitraje. Este artículo describe la evolución de DeFi a través de estos cuatro aspectos. Si bien aún es experimental, DeFi ha madurado considerablemente desde que escribí por primera vez al respecto en junio de 2019. Con el lanzamiento de v2 y v3 del protocolo DeFi, observé de nuevo la industria y cómo se está desarrollando. Después de trabajar en finanzas durante muchos años, me di cuenta de que la mayor parte de lo que impulsa a los mercados se reduce a cuatro fundamentos de las finanzas: liquidez, apalancamiento, riesgo y arbitraje. Este artículo describe la evolución de DeFi a través de estos cuatro aspectos. Este artículo proporciona una descripción general de los elementos financieros, o componentes básicos de los mercados financieros, a diferencia del software o los elementos criptográficos. Este artículo asume cierto conocimiento de finanzas, encriptación y DeFi, y la cobertura del protocolo no es exhaustiva. Fundamentos de Finanzas #1: Liquidez Casi todo se reduce a la liquidez, pero seguimos subestimando su importancia. Cuanto mayor sea la liquidez, menor será el diferencial y mayor será la eficiencia del mercado. Una menor liquidez puede exagerar los movimientos del mercado y amplificar las ventas masivas. Crea un volante en el camino hacia arriba, pero un acantilado en el camino hacia abajo. v1 DeFi es un vacío de liquidez que depende del capital propietario. El término capital cautivo se refiere al capital infrautilizado encerrado en un protocolo o asignado de manera ineficiente en un protocolo. Incurre en un costo de oportunidad, ya que este capital podría haber obtenido un mayor rendimiento dentro o fuera del protocolo. Los primeros protocolos DeFi se basaron en capital propietario. MakerDAO requiere una tasa hipotecaria mínima del 150 %, el acuerdo de préstamo aún no ha adoptado garantías súper líquidas (la segunda versión de la innovación liderada por Compound) y la eficiencia de distribución de la liquidez de Uniswap en la curva de precios de -∞ a ∞ es muy baja . El costo de oportunidad del capital propio se expande con DeFi, y ahora V2 y V3 luchan por una mayor eficiencia del capital. Como Liquid Collateral Stablecoins juega un papel muy importante en DeFi. Las monedas estables respaldadas por fiat son problemáticas (centralización, regulación, competencia potencial de CBDC), las monedas estables con garantía criptográfica son la opción más viable. Sin embargo, los V1 se basaron en la sobregarantía para mantener su vinculación y no pudieron escalar. Las monedas estables sin garantía, puramente algorítmicas, nunca funcionaron como se esperaba, y el intento V2 parece tener los mismos defectos (los incentivos funcionan muy por encima de la paridad, pero no por debajo). ventaja del valor controlado por el protocolo (PCV).Este es un concepto en el que el usuario no puede canjear la garantía que respalda una moneda estable, pero es propiedad del protocolo (el protocolo decide si/cómo invertir, que puede usarse para recuperar la vinculación, etc.), que es similar a una tesorería o un fondo de seguros, pero la diferencia es que PCV se puede convertir en liquidez inmediatamente (grupo AMM). Dejando de lado el problema de inicio, el PCV de FEI lo convierte en el mayor proveedor de liquidez en Uniswap Yu Jianing de la Universidad de Huobi: los "Líderes globales de blockchain" deben tener objetivos de cuatro dimensiones: el 24 de octubre, la 6.ª Conferencia Global de Blockchain organizada conjuntamente por la Universidad de Huobi y Zhanlu Culture La Cumbre de Empoderamiento y la Ceremonia de graduación de otoño de la Universidad de Huobi 2020 se celebraron oficialmente en Shenzhen. La cumbre también marcó el comienzo de la ceremonia de apertura de la séptima sesión del "Programa de Líderes de Blockchain Global (GBLP)" de la Universidad Huobi 2020. El director de la Universidad de Huobi, Yu Jianing, dijo en la ceremonia de apertura que los "líderes globales de blockchain" deberían ser "constructores de teorías comerciales de blockchain". ", remodeladores de la ética empresarial de blockchain" y "promotores de la innovación tecnológica de blockchain". "Practicantes" y "Practicantes de aterrizaje de aplicaciones de blockchain", espero que todos tomen esto como objetivo y exploren el mundo de blockchain junto con la Universidad de Huobi. [ 2020/10/24] Aave v2 también desdibuja la garantía y el límite entre la liquidez, lo que permite a los prestatarios utilizar la garantía existente para pagar la deuda. La prueba de liquidez crea una dinámica similar para apostar en derivados, que se detalla a continuación. DeFi v1 descubrió cómo use la liquidez como garantía Los protocolos v2 y v3 están averiguando cómo convertir la garantía en liquidez. Desafortunadamente, la liquidez por sí sola no brinda estabilidad. La verdadera razón por la que las monedas estables colapsan es una crisis de confianza debajo del clavo. No es suficiente para resolver el capital cautivo. Se necesita un mecanismo económico sólido para mantener la moneda estable cerca de la paridad durante mucho tiempo, y el diseño del mecanismo es muy difícil. Los mecanismos requieren confianza en las vinculaciones futuras precisamente cuando la vinculación actual falla. El llamado mecanismo de incentivo directo, que castiga las operaciones que se desvían de la vinculación y recompensa las operaciones que están sesgadas a la vinculación, eventualmente traerá liquidez cuando más se necesite. fuera del sistema¹⁰Las sanciones de venta severas imitan la liquidez restringida, manteniendo más capital atrapado, que es lo que estamos tratando de solucionar en primer lugar. Otros modelos intentan solucionar primero el problema de confianza y, con el tiempo, mejorar la eficiencia del capital con el tiempo, comenzando con tokens totalmente colateralizados, y dejar que el mercado ajuste dinámicamente el índice de colateralización. A medida que aumenta la confianza, también lo hará la eficiencia del capital. FRAX utiliza este modelo, pero actualmente es una moneda estable respaldada por una canasta de soporte de monedas fiduciarias. Si bien el mecanismo parece ser efectivo, aun no es Sea claro acerca de cómo se mantendrá si está totalmente garantizado por activos no censurables. Si bien la última generación de monedas estables se enfoca en reducir los requisitos de garantía, debemos abordar la confianza en la vinculación (diseño de mecanismo efectivo) antes de ser eficientes en capital. La liquidez es un pasivo Cuando se trata de liquidez, tenemos que hablar de Uniswap, un AMM convencional. Uniswap ha sido fundamental en el auge de la agricultura de rendimiento y la minería de liquidez, que a su vez ha sido fundamental en la trayectoria de Uniswap. Después de que aprendimos que la liquidez no es un foso (difícilmente), el enfoque cambió de adquirir liquidez a retenerla. Los AMM de la competencia comienzan a escalar, agregando servicios de foso/margen más altos como préstamos (Kashi Lending), préstamos de fintech tradicionales: adquirir usuarios a bajo costo y vender productos de crédito. Por el contrario, Uniswap reconsideró fundamentalmente el mecanismo de liquidez de AMM y el resultado es que, en circunstancias especiales, V3 puede mejorar la eficiencia del capital hasta 4000 veces. Análisis | En los próximos diez años, cuatro factores, incluida la generación millennial y el auge de China, estimularán el mercado de las criptomonedas: Bitwise publicó un artículo en el que anticipa los cambios en el campo de las criptomonedas en los próximos 10 años. El artículo señaló que cuatro factores, incluida la generación del milenio, el ascenso de China, la necesidad de privacidad y el creciente interés en inversiones alternativas, estimularán el mercado de criptomonedas y la adopción de criptomonedas. [2020/1/10] Si bien los AMM V1 son una innovación de 0 a 1, también son ineficientes porque necesitan proporcionar liquidez a precios que tal vez nunca se alcancen. Por ejemplo, si ETH está en el rango de $200 y hay $10 millones en el grupo ETH/DAI, puede existir hasta un 25 % del grupo de liquidez para comprar ETH por debajo de $10 o por encima de $5000. ⁵ En este ejemplo, es extremadamente improbable que se requiera liquidez a estos niveles. Mantener esta curva de precios constante da como resultado una baja rotación (~20%), ya que $5 mil millones en capital bloqueado se traduce en solo $1 mil millones en volumen de transacciones. ¹La distribución uniforme de la liquidez en todo el rango también significa que se concentra muy poca liquidez en la mayoría de las transacciones en un par de divisas. Curve reconoció esto desde el principio, creando un AMM específicamente para monedas estables, que están diseñadas para operar dentro de un rango estrecho. Uniswap v3 resuelve estos problemas y, en el proceso, se acerca a un libro de órdenes límite, ya que los LP ahora pueden especificar un rango de precios dentro del cual proporcionar liquidez (es decir, ETH/USDC de $1800 a $2200). Este cambio debería hacer que casi todas las transacciones ocurran dentro de unos pocos barriles del precio medio del mercado, mejorando la liquidez donde más se necesita. Una liquidez más concentrada también debería reducir el riesgo de inventario, lo que conduce al despilfarro de capital y la exposición a activos que los LP no quieren tener. Por ejemplo, si un LP publica $500 por un par ETH/DAI, pero cree que el precio de ETH subirá, entonces ha asumido un riesgo (costo de oportunidad de ETH) en un activo que no quiere poseer (DAI) y tienen $ 500 DAI es solo para comprar cuando ETH está caído, lo que creen que es poco probable. Las disposiciones de liquidez centralizadas de Uniswap v3 reducen este riesgo al permitir que los LP aumenten significativamente su exposición a activos preferentes. ¹³ Balancer v2 también intenta reducir el riesgo de inventario mediante la introducción de administradores de activos, que permiten a los LP prestar un lado de un par de activos cuando no se utilizan como liquidez de intercambio. Stablecredit de Yearn aprovecha una característica similar. La próxima generación de AMM requiere menos capital pero aporta más liquidez. Dinámica de compensación de liquidez | La Ley Suprema anunció los resultados de ganar la licitación de importantes proyectos de investigación judicial en 2019, y un total de cuatro grupos de investigación relacionados con las aplicaciones de blockchain ganaron la licitación: el 9 de julio, el Tribunal Popular Supremo emitió un documento anunciando: En febrero de este año, la Ley Suprema publicó los principales temas de investigación judicial anual de 2019 y los anuncios de licitación. A fines de marzo, se han recibido un total de más de 200 formularios de solicitud de proyectos. Después de la revisión, se determinó que 30 grupos de investigación, incluido el grupo de investigación del Tribunal Popular Superior de la provincia de Jiangsu, serían los ganadores de la oferta. Entre ellos, el tema 16 “Investigación sobre la integración y aplicación de big data, blockchain e inteligencia artificial en el ámbito del proceso judicial” ha ganado la oferta de cuatro grupos de investigación: El grupo de investigación ganador 1: Sun Youhai, Decano y Catedrático de Facultad de Derecho de la Universidad de Tianjin, Tianjin Senior Cai Zhiping, Vicepresidente del Tribunal Popular; Grupo de Trabajo de Licitación 2: Zhang Shejun, Presidente del Tribunal Intermedio de Zhumadian, provincia de Henan; Grupo de Investigación 3: Chen Min, Presidente del Tribunal Popular Intermedio de Guilin de Guangxi Región Autónoma de Zhuang, Chen Ying, Director de la Oficina de Investigación del Tribunal Popular Superior de la Región Autónoma de Guangxi Zhuang, Chen Zongbo, Decano y Profesor de la Facultad de Derecho de la Universidad Normal de Guangxi; Licitación Grupo de Investigación 4: Vicepresidente de Asuntos Legales de Tencent Group Jiang Bo, vicedecano y profesor Guo Li de la Facultad de Derecho de la Universidad de Pekín. Se informa que el proyecto de 2019 se completará en julio de 2020, y la oficina de investigación del Tribunal Popular Supremo organizará la aceptación final del proyecto. [2019/7/9] La garantía superlíquida es un concepto v1 que se refiere a la capacidad de tokenizar capital bloqueado (garantía o liquidez) para obtener liquidez o apalancamiento en ese capital. Los derivados de participación amplían este concepto a activos de participación (activos que aseguran la red de prueba de participación) a través de tokens de participación (stETH, rtokens), esencialmente permitiendo que el capital de participación se despliegue en otros lugares de manera más eficiente. Los defensores de los derivados de staking argumentan que sin ellos, la liquidez de los tokens de red se vería afectada, ya que una parte significativa de la oferta pendiente estaría rodeada. También existe la preocupación de que los validadores no se vean incentivados para apostar (protocolos DeFi) si pueden obtener mayores rendimientos del capital estacionado en otro lugar. En teoría, los derivados vinculados pueden aumentar la relación de vinculación de ETH de un 15-30 % a un 80-100 %, porque elimina el costo adicional de la vinculación¹⁴ en comparación con la no vinculación. Los derivados al contado también pueden crear nuevos instrumentos financieros. Por ejemplo, los flujos de efectivo "garantizados" por las recompensas de prueba de participación pueden hacer que los productos se vean similares a los bonos que devengan intereses (Terra's bAssets, Blockswap). Estas herramientas se pueden usar para generar rendimientos sostenibles, estables y relativamente altos (como Anchor Protocol), lo que puede permitir que más usuarios principales se unan a DeFi. Cotizaciones | Las posiciones cortas de Bitcoin alcanzaron un máximo de cuatro meses y se acercan a máximos históricos: En la noche del 21, hora de Beijing, la posición corta de Bitcoin frente al dólar estadounidense en la plataforma de operaciones Bitfinex alcanzó una vez los 38 640 dólares estadounidenses, un nuevo máximo desde abril 12 este año, solo un poco más bajo que el récord A más alto de $ 40,719. [2018/8/22] Sin embargo, los bienes hipotecarios se diferencian de las garantías porque no son solo un compromiso de pago, sino un mecanismo de garantía. Me gustaría ver más investigaciones sobre los costos de seguridad asociados, pero está claro que el diseño importa. Algunos diseños, particularmente aquellos que permiten que los derivados colateralizados se muevan a través de las cadenas, permiten un cambio en el riesgo (de endógeno a exógeno), lo que puede afectar la teoría del juego subyacente que ayuda a proteger las redes públicas. ¹¹ En cambio, la Prueba de liquidez convierte el capital invertido en la liquidez del token de red subyacente de una manera que equilibra la eficiencia del capital y la seguridad de la red, que debería ser la principal prioridad. Fundamentos de Finanzas #2: Apalancamiento El apalancamiento magnifica las ganancias (que es el pináculo de la eficiencia del capital), pero también acelera en gran medida las pérdidas. Es fácil crear apalancamiento, pero difícil controlarlo. Lo amamos hasta que lo odiamos. Ha habido innumerables mercados de TradFi que se han estrellado debido a un apalancamiento excesivo y/u oculto. Solo en los últimos seis meses, hemos visto el impacto en el mercado de Archegos (altamente apalancado) y las operaciones cortas apalancadas de Gamestop (el 140 % de la flotación de Gamestop estaba en corto). En el mercado de criptomonedas, recientemente vimos $10 mil millones en liquidaciones en 24 horas, en parte debido a las liquidaciones en cascada de posiciones largas apalancadas. Esta es una especie de prueba de estrés para el mercado de criptomonedas, y algunos protocolos DeFi están bajo mucha presión. El apalancamiento es fácil en DeFi, pero controlarlo sigue siendo difícil. Creación de apalancamiento Gran parte de la actividad frenética en el verano de DeFi de 2020 fue impulsada por estrategias de apalancamiento activo que se basaban en la agricultura de rendimiento recursiva y la minería de liquidez. Si bien esa actividad ha disminuido desde entonces, estamos comenzando a ver surgir nuevos mecanismos de apalancamiento. La combinación de fichas de rendimiento de Element es un ejemplo. Cuando un usuario deposita una garantía a través de Element, se generan dos tokens: un token principal y un token de rendimiento. Supongamos que un usuario deposita un capital de 10 ETH a una tasa de interés anual del 20 %. Los titulares de tokens pueden vender tokens principales con descuento. Con un rendimiento de tasa fija del 10%, ganarían 9 ETH mientras mantendrían la exposición al interés pagado en los 10 ETH durante un período de tiempo a través del token de rendimiento. Luego, el usuario puede usar los 9 ETH restantes para abrir una nueva posición y repetir el proceso para lograr un apalancamiento de hasta 6,5 ​​veces. ³En comparación con el contrato de préstamo anticipado, es único poder ganar intereses sobre la totalidad del principal y al mismo tiempo obtener el valor presente neto del préstamo.

Tags：

Binance APP