El mercado monetario de China: la moneda digital del banco central y el futuro de la política monetaria

El artículo analiza las funciones clave de la moneda digital del banco central (CBDC), centrándose en si los pagos de CBDC deben basarse en cuentas o tokens del banco central, si se debe abolir el efectivo o si el banco central debe formular un programa de tarifas para las transferencias entre CBDC y billetes. ; El índice de precios sigue siendo un valor nominal constante como el efectivo; el impacto de CBDC en la estrategia y operación de política monetaria del banco central; cómo CBDC afecta la interacción entre el banco central y las autoridades fiscales, etc., analiza el futuro de CBDC y el política monetaria del banco central. 1. ¿Cómo se puede diseñar una CBDC para facilitar su función como medio de intercambio? La moneda tiene cuatro características principales, a saber, la escala de valor, los medios de circulación, el almacenamiento de valor y los medios de pago, entre los cuales la escala de valor y los medios de circulación son las características básicas del dinero. Con la popularidad de Internet, muchos bancos centrales de todo el mundo están explorando activamente la posibilidad de establecer una moneda digital soberana. Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) son fundamentalmente diferentes de las diversas monedas virtuales creadas por entidades privadas (como Bitcoin, Ethereum y Ripple), cuyos precios han fluctuado enormemente en los últimos años. La literatura existente parece indicar que los dos objetivos del dinero como unidad de cuenta estable y medio de intercambio eficiente son irreconciliables, pero una CBDC bien diseñada puede lograr ambos objetivos al mismo tiempo. Con respecto al papel de CBDC como un medio efectivo de intercambio, la moneda fiduciaria del gobierno tiene características inherentes, a saber, una amplia disponibilidad y sirve como moneda de curso legal para todas las actividades de pago públicas y privadas. Pero la pregunta clave es, ¿debería una CBDC ser más parecida al efectivo o a una tarjeta de débito? La investigación del autor muestra que la CBDC similar al efectivo tiene importantes desventajas, mientras que la CBDC similar a la tarjeta de débito se puede utilizar como un medio de intercambio simple y prácticamente sin costo, que puede ser proporcionado directamente por el banco central o a través de asociaciones público-privadas entre el banco central y los bancos comerciales. (1) Las CBDC basadas en fichas frente a las basadas en cuentas pueden diseñarse para que sean similares al efectivo, con fichas de CBDC emitidas por el banco central y distribuidas electrónicamente, con solo una pequeña cantidad redepositada en el banco central. Este diseño usaría alguna forma de tecnología de registro distribuido (DLT) para verificar la cadena de propiedad del token y verificar las transacciones de pago sin la participación directa de un banco central u otra cámara de compensación. Liu Bin, Instituto de Investigación de la Zona de Libre Comercio de China (Shanghai): Blockchain puede resolver los puntos débiles del negocio bancario: Liu Bin, director del Instituto de Investigación de la Zona de Libre Comercio de China (Shanghai), el Instituto de Investigación de Reforma y Desarrollo de Pudong y la Oficina de Investigación Financiera, dijo que la tecnología blockchain puede ayudar a los bancos a aliviar los problemas de asimetría de la información y la asimetría de confianza, y resolver los puntos débiles del negocio bancario. Contribuir a la transformación del sistema interno del banco, optimizar su sistema de gestión y procesos de negocio. Además, se puede lograr un mejor equilibrio entre la prevención de riesgos financieros y la innovación. (Securities Daily) [2020/9/2] Otro diseño es similar a una tarjeta de débito, donde las personas y las empresas depositan fondos electrónicamente en una cuenta CBDC del banco central o en una cuenta especialmente designada de una institución de depósito regulada. El banco central simplemente debita la cuenta CBDC del pagador y acredita la cuenta CBDC del beneficiario para procesar cada transacción de pago. Una ventaja clave de un sistema CBDC basado en cuentas es que los pagos se pueden realizar en tiempo real y sin costo alguno. Por supuesto, cuando se crea inicialmente cada cuenta de CBDC, es necesario obtener una licencia o abrir una cuenta en un banco comercial para verificar la identidad del titular de la cuenta. A partir de entonces, las transacciones de pago se pueden realizar de forma rápida y segura (como la verificación en dos pasos mediante teléfonos móviles y PIN), y el banco central puede monitorear cualquier actividad inusual e implementar otras medidas de seguridad contra el fraude si es necesario. Y los sistemas basados ​​en tokens son más caros de verificar. Toda la cadena de propiedad de cada moneda debe almacenarse en un libro mayor encriptado (cadena de bloques), y una copia debe almacenarse en cada nodo de la red de pago. Las nuevas transacciones de pago se recopilan en bloques y deben verificarse antes de agregarse permanentemente al libro mayor. Este proceso de verificación (llamado minería) involucra procedimientos computacionales altamente complejos y que consumen mucha energía. Por ejemplo, en el caso de Bitcoin, la tarifa del minero es aproximadamente igual al 0,8% del valor total de la transacción de pago. De hecho, el CBDC basado en tokens puede ser mejor que el sistema de pago actual, pero su eficiencia es mucho menor que el CBDC basado en cuentas. El establecimiento de una CBDC basada en cuentas puede mejorar en gran medida la eficiencia. En comparación con el sistema de efectivo actual, Barrdear y Kumhof (2016) señalaron que la adopción de una CBDC puede aumentar de forma permanente el PIB real en aproximadamente un 3 %. Noticias | La sucursal de Xiamen del Banco de Exportación e Importación de China realiza capacitación en tecnología financiera y tecnología blockchain: según People's Daily News el 10 de diciembre, la sucursal de Xiamen del Banco de Exportación e Importación de China realizó capacitación en tecnología financiera y tecnología blockchain en la tarde del 6 de diciembre de 2019. Esta capacitación brinda capacitación especial en cuatro aspectos: descripción general del desarrollo de la tecnología blockchain, blockchain y tecnología financiera, desafíos que enfrenta blockchain en el campo de la tecnología financiera y perspectivas de desarrollo futuro de blockchain, centrándose en la introducción de la tecnología blockchain actual. tecnología en moneda digital, negocio de préstamos bancarios, liquidación de pagos, investigación de crédito bancario y financiación de la cadena de suministro. Durante el período de capacitación, los empleados de la sucursal hicieron preguntas de manera activa y se comunicaron entre sí, llevaron a cabo debates acalorados sobre las perspectivas de desarrollo, los escenarios de aplicación y los problemas existentes de la tecnología blockchain, y comprendieron profundamente la importancia y la tendencia de desarrollo de la tecnología blockchain. [2019/12/10] (2) Formulario de cuenta La experiencia de Ecuador demuestra la viabilidad de que el banco central abra cuentas directamente para proporcionar CBDC basado en cuentas; Los bancos proporcionan CBDC al público a través de cuentas designadas y mantienen los fondos correspondientes en la reserva del banco central La experiencia de Kenia muestra la viabilidad y las ventajas de esta asociación público-privada. Cabe señalar que CBDC no tiene que monopolizar el sistema de pago; sin embargo, en ausencia de competencia de CBDC, las redes privadas pueden beneficiarse de las economías de escala y convertirse en cuasi-monopolio. (3) La relación entre CBDC y billetes La demanda de billetes ha disminuido rápidamente en muchos países del mundo, pero esta tendencia no es uniforme entre los diferentes países o tipos de hogares, lo que genera una gran resistencia a la rápida abolición del uso de efectivo. En cambio, el banco central podría promover la eliminación gradual del efectivo a través del uso generalizado de CBDC y un programa de tarifas escalonadas para las transferencias entre efectivo y CBDC. Tales como conversión pequeña e infrecuente, el costo más bajo, y conversión frecuente grande, el costo es considerable. Como se analiza a continuación, esta estructura de tarifas es fundamental para garantizar que la existencia continua de papel moneda no limite la capacidad de los bancos centrales para reducir las tasas de interés nominales a niveles negativos en respuesta a shocks adversos severos. Este diseño también facilita la libertad de elección individual y protege contra la evasión de impuestos, el lavado de dinero y otras actividades ilegales. Sonido|Investigador asociado de la Sociedad de Derecho de China: "La Ley de cifrado de la República Popular China (borrador)" está abierta a comentarios, lo que puede ayudar a promover el uso comercial de tecnologías de cifrado como blockchain: (Borrador)”, solicitando abiertamente al público opiniones, la fecha límite para solicitar opiniones es el 2 de septiembre de 2019. Liu Jinrui, investigador asociado del Instituto del Estado de Derecho de la Sociedad Jurídica de China, dijo que la introducción de la "Ley de Cifrado de la República Popular China (Proyecto)" no solo es propicia para regular la aplicación de nuevas tecnologías. como la cadena de bloques, pero también propicio para promover el uso comercial de tecnologías de encriptación como la cadena de bloques Algunas cuestiones específicas necesitan un estudio más profundo. De acuerdo con el artículo 12 del borrador, se estipula claramente: "Ninguna organización o individuo robará información cifrada de otros, no se inmiscuirá ilegalmente en el sistema de protección de contraseñas de otras personas, no utilizará contraseñas para participar en actividades que pongan en peligro la seguridad nacional, intereses públicos sociales, derechos e intereses legítimos de otros u otras actividades ilegales y delictivas". Además, el borrador también implementa la gestión clasificada de criptografía central, criptografía común y criptografía comercial. sistema principal. [2019/7/5] II.¿Cómo promueve el diseño de CBDC su papel como depósito seguro de valor? Luego, examine cómo mejorar la función de almacenamiento de valor seguro de CBDC, es decir, si los fondos se almacenan en la cuenta de CBDC durante mucho tiempo, ¿cuál será su valor? ¿Debería CBDC mantener su valor nominal sin cambios, debería anclar el nivel de precios generalizado y mantener constante su valor real, o debería devengar intereses como los bonos del Tesoro a corto plazo? (1) Existe una diferencia entre las cuentas CBDC públicas con valor nominal constante y las reservas del banco central (generalmente con intereses) de los bancos comerciales. Cuando la tasa de interés nominal es positiva, los residentes y las empresas tienen el incentivo de minimizar la cantidad de fondos mantenidos. en cuentas de CBDC, por lo que la cantidad total de CBDC puede ser relativamente pequeña. Como en la práctica actual, el banco central puede implementar la política monetaria ajustando las tasas de interés nominales a corto plazo, pero su capacidad para reducir las tasas de interés nominales por debajo de cero está severamente limitada, ya que los ahorradores pueden transferir fácilmente fondos a una CBDC de interés cero, en ocasiones. de demanda agregada débil y Cuando la deflación persiste, el banco central puede tener que depender de otros medios, como la flexibilización cuantitativa o el estímulo fiscal del gobierno para estimular la demanda agregada y, por lo tanto, hacer que el nivel de precios regrese a su nivel objetivo. En vivo | Deng Di, presidente de Beijing Taiyi Cloud Technology Co., Ltd.: China está investigando activamente la tecnología blockchain: informe en vivo de Jinse Finance, 2 de julio, en la cumbre Asia Digital Assets and Blockchain 2018 celebrada en Narita, Tokio, Beijing Deng Di , presidente de Taiyi Cloud Technology Co., Ltd., dijo que blockchain y otras tecnologías son la cuarta revolución industrial después del vapor, la electricidad e Internet. Ahora, muchos países se han unido al campo de las criptomonedas, y las criptomonedas son muy líquidas en el mercado de valores, el mercado de divisas, los productos básicos y los mercados de bonos. El mercado tradicional líquido se está convirtiendo rápidamente en el mercado de activos digitales, y todos los días aparecen muchos activos nuevos. Debido a que el gobierno chino no considera la criptomoneda como moneda debido al alto riesgo de la criptomoneda y el riesgo de fraude, la moneda digital no se puede utilizar en las finanzas. Sin embargo, China está investigando activamente la tecnología blockchain y ha establecido muchos centros de investigación blockchain para explorar la aplicación de blockchain en el seguimiento de alimentos, autenticación de identidad, big data, fabricación inteligente, IOT, economía colaborativa, genes, etc. Promover activamente la educación blockchain, blockchain desarrollo tecnológico subyacente y blockchain ayudando a las industrias tradicionales. [2018/7/2] Bajo las restricciones antes mencionadas sobre la implementación de la política monetaria, es razonable mantener o incluso expandir los amortiguadores de inflación para mitigar el grave impacto de reducir el límite inferior de las tasas de interés nominales. Si el banco central tiene como objetivo el nivel de precios (en lugar de la tasa de inflación), podría tener más sentido que la curva de precios tenga una pendiente positiva en lugar de un valor constante. (2) Valor real estable Desde un punto de vista técnico, la indexación de CBDC (con un índice de precios generalizado como ancla) es bastante simple. Sin embargo, cuando se suprime la demanda agregada y la tasa de interés real cae por debajo de cero, la compilación del índice CBDC enfrentará grandes problemas. En este momento, los participantes del mercado financiero transferirán la mayoría de sus activos a CBDC con una tasa de interés real cero, y el límite inferior cero de la tasa de interés real constituye una restricción más estricta sobre la política monetaria que el límite inferior cero de la tasa de interés nominal. Por lo tanto, el banco central puede depender en gran medida de otras herramientas, como la flexibilización cuantitativa o la política fiscal, para lograr los objetivos de promover la recuperación económica y restaurar la estabilidad de precios. (3) CBDC que devenga intereses Zhou Xiaochuan, gobernador del Banco Popular de China, habló sobre la cadena de bloques y el resumen de la moneda digital: Hoy, Zhou Xiaochuan, gobernador del Banco Central, habló sobre la moneda digital, Bitcoin e ICO, las consideraciones del banco central y los próximos temas planteados por los reporteros. Para responder preguntas de política, el siguiente es un resumen de Zhou Xiaochuan, gobernador del banco central: 1. El banco central estableció un instituto de investigación anteriormente, prestando atención a la aplicación de la tecnología de contabilidad distribuida blockchain, y debe ser cauteloso al mismo tiempo. 2. Bitcoin y otras monedas virtuales no se reconocen como herramientas de pago minorista, y los servicios relacionados no se aceptan ni reconocen en la actualidad. 3. La regulación futura es muy dinámica, dependiendo del grado de desarrollo tecnológico, así como de los resultados de las pruebas y evaluaciones locales, lo cual está por verse. 4. No nos gusta crear un producto especulativo que haga que las personas tengan la fantasía de hacerse rico de la noche a la mañana. La moneda digital debe brindar eficiencia, bajo costo, seguridad y protección de la privacidad a los consumidores y al mercado, y también debemos preocuparnos por la situación general El orden financiero choca. 5. El desarrollo de la moneda digital tiene la inevitabilidad del desarrollo de la moneda técnica. 6. Se debe prestar atención a la protección del consumidor y la protección del inversor, se debe fortalecer la educación del inversor y del consumidor, y los nuevos productos deben aprenderse y reutilizarse bajo su propio riesgo. [2018/3/9] Pagar intereses en CBDC puede mejorar en gran medida la competitividad del sistema bancario. En una economía en crecimiento con niveles de precios estables, las tasas de interés de las CBDC suelen ser positivas. Sin embargo, cuando la economía sufre una grave recesión y el nivel general de precios desciende, a diferencia de la práctica actual de efectivo sin intereses que limita severamente la capacidad del banco central para reducir las tasas de interés de política (como el pánico bancario a principios de la década de 1930). ), el banco central reduce las tasas de interés bajo el sistema CBDC para promover la recuperación económica y la estabilidad de precios es posible. Las restricciones antes mencionadas sobre la política monetaria pueden eliminarse mediante el establecimiento de un programa de tarifas progresivas para las transferencias entre efectivo y CBDC. Imponer tarifas altas en transferencias grandes o frecuentes evitará que los inversores cambien a efectivo durante los períodos de tasas de interés nominales negativas. Por lo tanto, la tasa de interés de CBDC se puede utilizar como la principal herramienta de política monetaria. Además, ya no es necesario mantener un colchón de inflación positivo. 3. ¿Cómo puede el diseño de CBDC facilitar su función como unidad de cuenta estable? Proporcionar una unidad de cuenta estable facilita la toma de decisiones económicas y financieras por parte de los hogares y las empresas, como la determinación de salarios y precios, las decisiones de gasto y ahorro de los consumidores y la celebración de contratos financieros, mientras que la estabilidad de precios generalizada solo puede lograrse mediante una política monetaria adecuada. Después de la introducción de CBDC, el banco central también puede continuar implementando metas de inflación positivas, y con la eliminación del límite inferior efectivo de las tasas de interés nominales, el establecimiento de la estabilidad de precios reales será factible. El marco de política monetaria puede garantizar que el índice general de precios al consumidor anclado por el valor de CBDC permanezca estable durante un período de tiempo. Una gran cantidad de literatura ha analizado el impacto macroeconómico de fijar los niveles de precios en lugar de las metas de inflación, y la conclusión general es que, si el marco de políticas es transparente y el compromiso con la estabilidad de precios es creíble, la fijación de niveles de precios puede traer importantes beneficios de estabilidad macroeconómica. . Además, de acuerdo con el análisis posterior de la política monetaria óptima y las reglas simples, la postura de la política monetaria debe responder a la actividad económica real y los niveles de precios, y la literatura generalmente describe dichos marcos como metas de nivel de precios flexibles, lo que difiere de la práctica actual. regímenes flexibles de metas de inflación. Finalmente, cabe señalar que un cambio repentino de una meta de inflación positiva a una meta de nivel de precios estable podría tener efectos devastadores en el sistema económico y financiero, y el proceso de transición debe planificarse y administrarse cuidadosamente. 4. Marco de política monetaria bajo el sistema CBDC Los economistas monetarios han llegado a un amplio consenso en que el comportamiento de la política monetaria debe ser sistemático y transparente para promover el mecanismo de transmisión monetaria y la efectividad del banco central. Habilitar una CBDC brinda una oportunidad histórica para aumentar la transparencia del marco de política monetaria de un banco central, incluidas sus anclas nominales, herramientas y operaciones, y la estrategia de política. (1) Anclas nominales Como se mencionó anteriormente, el marco de política monetaria debe proporcionar anclas nominales transparentes para facilitar la toma de decisiones económicas y financieras por parte del sector privado. En las últimas décadas, el banco central ha adoptado una meta de inflación específica y la transparencia ha mejorado significativamente, pero el establecimiento de la meta es algo subjetivo y arbitrario, y el debate sobre el valor objetivo específico puede dañar inadvertidamente la reputación del banco central. Sin embargo, si se adoptan CBDC que devengan intereses, el banco central puede establecer un objetivo de nivel de precios constante, que puede servir como un ancla nominal duradera y confiable. (2) Herramientas y operaciones La tasa de interés de la CBDC se convertirá, en consecuencia, en la principal herramienta de la política monetaria, especialmente porque permite a los formuladores de políticas reducir la tasa de interés de política por debajo de cero, y el balance y los procedimientos operativos del banco central pueden volverse altamente transparentes. Por último, el banco central aún debe conservar su función como prestamista de última instancia, pero es fundamental que se establezcan las protecciones legales adecuadas para garantizar que la función de prestamista de última instancia del banco central no perjudique su capacidad para cumplir con la estabilidad de precios. compromisos.

Tags：

Precio de Etéreo