Informe de Goldman Sachs Entrevista con el Dr.Roubini: ¿Es la criptomoneda una nueva clase de activo?

Nouriel Roubini es profesor de economía en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York. Es director ejecutivo de Roubini Macro Consulting LLC, una firma global de consultoría macroeconómica. A continuación, analiza su escepticismo sobre el valor de las criptomonedas y su capacidad para revolucionar el sistema financiero. Allison Nathan es analista de Goldman Sachs Allison Nathan: ¿Por qué cree que Bitcoin y otras criptomonedas están en una burbuja? Nouriel Roubini: En primer lugar, llamarlas monedas es un nombre inapropiado. Una moneda debe tener cuatro características: debe ser una unidad de cuenta, un medio de pago, un depósito estable de valor y actuar como una sola unidad de cuenta. Bitcoin y la mayoría de las demás criptomonedas no tienen estas características. No es una unidad de cuenta, nada tiene precio en Bitcoin. Este no es un método de pago escalable; la red Bitcoin solo puede completar 7 transacciones por segundo, mientras que la red VISA puede completar 65,000 transacciones por segundo. No es una reserva estable de valor para bienes y servicios; incluso las conferencias en el espacio de las criptomonedas a las que he asistido no aceptan pagos con bitcoins porque la volatilidad de los precios podría acabar con sus márgenes de beneficio de la noche a la mañana. El mundo de las criptomonedas no proporciona una única unidad de cuenta en la que se puedan nombrar los precios de los diferentes artículos, ya que existen miles de tokens, por lo que la transparencia de los precios es limitada. Incluso los tiempos primitivos tenían un sistema más complejo, usando conchas como una sola unidad de cuenta para comparar los precios de diferentes bienes. Goldman Sachs: La aceptación generalizada de las criptomonedas no conduce necesariamente a precios más altos: el 28 de enero, Goldman Sachs dijo que la gente debería ser escéptica de que el aumento de la popularidad de las criptomonedas inevitablemente hará subir los precios. Los estrategas Zach Pand e Isabella Rosenberg dijeron que a medida que las criptomonedas como Bitcoin han ganado un mayor atractivo en los últimos años, su correlación con otros activos macro se ha fortalecido y las criptomonedas ahora se han convertido en un retroceso para varios activos. contrasta con su promesa como vehículo ideal para la diversificación. El precio de Bitcoin parece tener una correlación positiva con los indicadores de riesgo de precios al consumidor, como la inflación de equilibrio, los precios del petróleo crudo y las acciones de tecnología de punta, y una correlación negativa con las tasas de interés reales y el dólar estadounidense, dijeron los estrategas. [2022/1/28 9:19:48] Bitcoin y otras criptomonedas tampoco son activos. Los activos tienen algún flujo de caja o utilidad que se puede utilizar para determinar su valor fundamental. Los dividendos ofrecidos por las acciones se pueden descontar para llegar a una valoración. Los bonos brindan cupones, los préstamos brindan intereses y los bienes raíces brindan servicios de alquiler o vivienda. Los productos básicos como el petróleo y el cobre se pueden usar directamente de diferentes maneras. El oro se utiliza en la industria, la joyería y, históricamente, ha sido una reserva estable de valor frente a varios riesgos extremos, como la inflación, la devaluación de la moneda, las crisis financieras y los riesgos políticos y geopolíticos. Bitcoin y otras criptomonedas no tienen ingresos ni utilidad, por lo que no hay forma de lograr un valor fundamental. Una burbuja ocurre cuando el precio de algo es mucho más alto que su valor fundamental. Pero ni siquiera podemos estar seguros del valor fundamental de estas criptomonedas, aunque sus precios han aumentado significativamente. En ese sentido, me parece una burbuja. Goldman Sachs: La cadena de bloques con el mayor potencial de uso real es Ethereum: Goldman Sachs dijo en una nota a los clientes el martes que Ethereum es la cadena de bloques con el mayor potencial de uso real, lo que sugiere que ETH podría convertirse en el almacenamiento de valor digital dominante. Por lo tanto, Goldman Sachs predice que en los próximos años, el valor de mercado total de ETH puede superar al de Bitcoin. Los analistas señalan que la ventaja de ser el primero en moverse de Bitcoin le da una marca más fuerte, pero argumentan que Bitcoin carece de algunos de los casos de uso de Ethereum y tiene velocidades de transacción más lentas. Debido a preocupaciones sobre el dinero duro y la seguridad de la red, Bitcoin aún no ofrece el mismo nivel de funcionalidad que Ethereum. Como una red "más joven", Ethereum también puede crecer a un ritmo más rápido que Bitcoin. Bitcoin ha crecido un 261 % durante el último año, mientras que ETH ha crecido un 856 % durante el mismo período. (Cointelegraph) [2021/7/7 0:33:15] Allison Nathan: Si hay una burbuja, ¿por qué hay más instituciones interesadas en participar en criptomonedas? ¿Ayuda esto a estabilizar y autenticar el mercado? Nouriel Roubini: Debido al alto volumen de transacciones, vale la pena facilitar la actividad comercial, los servicios de custodia, etc. Pero, ¿los inversores institucionales realmente quieren involucrarse más? Tal vez algunos lo hagan, pero no creo que vaya a ser la corriente principal. Existe el argumento de que, con solo una pequeña fracción del dinero institucional actualmente invertido en bitcoin en relación con el oro, el precio de bitcoin podría aumentar debido a la reasignación de activos al oro. Pero dudo que las instituciones quieran una caída del 15% en la exposición de activos de la noche a la mañana. También existe el riesgo de que, desde el punto de vista de los activos reales: la próxima conferencia telefónica de Goldman Sachs incluirá bitcoin, lo que demuestra que sus clientes están realmente interesados: aunque la conferencia telefónica de Goldman Sachs aún no ha comenzado, no está claro exactamente lo que la empresa Dirá sobre bitcoin Lo que comenta, pero muchas personas en la industria han considerado las noticias como una señal positiva. Un comentarista que sigue las tendencias institucionales en el espacio de las criptomonedas dijo que la existencia de la llamada confirma la demanda real de BTC por parte de los clientes. "¿Alguien piensa que Goldman Sachs es negativo en BTC en esta llamada? El hecho de que (tema) incluya BTC le dice que están viendo mucho interés de los clientes. Puede haber algunas buenas oportunidades comerciales, incluso posibles por adelantado (puede que ya haya comenzado ).” Aún así, eso no quiere decir que Goldman sea optimista sobre bitcoin cuando convoca una conferencia telefónica. El director de inversiones de Goldman Sachs, Mossavar-Rahmani, ha expresado previamente su pesimismo sobre la efectividad de Bitcoin como inversión. Bitcoin y las criptomonedas estarán en el centro de una próxima conferencia telefónica de clientes en el gigante de la banca de inversión Goldman Sachs, como se informó anteriormente. La conferencia telefónica está programada para el miércoles 27 de mayo a las 22:30 hora de Beijing, con el tema "Perspectivas económicas de EE. UU. y el impacto de las políticas actuales sobre la inflación, el oro y Bitcoin", y se centrará en las tendencias macroeconómicas y su impacto en los mercados financieros. Se informa que la reunión fue presidida por Mossavar-Rahmani, director de inversiones de Goldman Sachs, quien se había mostrado pesimista sobre Bitcoin y Ethereum muchas veces antes. (Bitcoinist) [2020/5/23] apoyó productos de inversión que eventualmente reemplazarán a Bitcoin como una reserva de valor alternativa. Bitcoin puede desaparecer algún día, pero el oro no lo hará. La idea de que un tesorero corporativo invierta en criptoactivos es una locura. Ninguna empresa seria haría eso porque las cuentas de tesorería deben invertirse en activos estables con el menor riesgo, incluso si tienen rendimientos muy bajos. Cualquier tesorero que invierte en algo que pierde un 15% de su valor de la noche a la mañana es despedido. Por supuesto, Elon Musk puede hacer esto porque él es el jefe, aunque desde entonces ha abandonado Bitcoin en cierta medida debido a preocupaciones ambientales. Pero pocos están en esa posición. Análisis | Ex macrocomerciante de Goldman Sachs: Bitcoin romperá máximos históricos para fin de año: el ex macrocomerciante de Goldman Sachs, Michael Novogratz, dijo el viernes: El repunte impulsado por la liquidez de Bitcoin puede continuar En 2020, mucha liquidez ayudará a impulsar el repunte . En este momento, Bitcoin es un poco loco... pero creo que para fines de este año, el precio de Bitcoin definitivamente superará el máximo histórico, o al menos subirá al máximo histórico. [15/02/2020]Allison Nathan: ¿Pero el oro no tuvo también períodos de alta volatilidad antes de madurar como un activo institucional? Nouriel Roubini: Si bien el oro ha sido volátil durante un tiempo, una variedad de fundamentos económicos generalmente impulsan la fluctuación de los precios. . El oro sube con la inflación y las expectativas de inflación porque es una cobertura contra la inflación, cuando la Fed endurece y las tasas de interés suben, el oro cae, no solo en nombre sino en términos reales, por la misma razón. El oro está inversamente relacionado con el valor del dólar estadounidense, ya que un dólar estadounidense más débil conduce a mayores costos de producción y precios de las materias primas, incluido el oro. Cuando existe un riesgo político o geopolítico grave o una crisis financiera, el valor del oro aumenta porque es un activo de refugio seguro, al igual que el franco suizo, el yen japonés y los bonos del Tesoro de EE. UU. Se puede utilizar todo un conjunto de variables para determinar la demanda de oro en relación con la oferta de oro, lo que permite establecer un precio base. Por el contrario, el precio de Bitcoin y otras criptomonedas no tiene una relación consistente con los fundamentos económicos, lo que explica su volatilidad o sugiere que eventualmente se desvanecerá. Director general de Goldman Sachs: Al ingresar al negocio de Bitcoin, prestaremos mucha atención a la prevención de riesgos: según iexpats, Goldman Sachs ingresó recientemente al campo de Bitcoin y promovió vigorosamente el desarrollo del negocio de moneda digital. Rana Yared, su directora gerente y una de las jefas del negocio de Bitcoin, dijo: "No me describiría a mí misma como una creyente que piensa que Bitcoin dominará el mundo. Todos en él tendrán un cierto grado de escepticismo". También afirmó que Goldman Sachs tiene muy claro que el negocio de Bitcoin tiene altos riesgos: "No somos ignorantes de este riesgo, por lo que le pondremos mucha atención". [2018/5/13]Allison Nathan: Pero dado que Bitcoin no tiene el riesgo de devaluación de la moneda, ¿no puede usarse como una cobertura contra la inflación como el oro? Nouriel Roubini: Es cierto que la inflación y las expectativas de inflación han aumentado, la El dólar ha comenzado a debilitarse y EE. UU. El punto de equilibrio ahora está muy por encima del 2%. Pero mientras que los precios del oro y otras coberturas contra la inflación han reflejado en parte estos cambios, en su punto máximo, el precio de Bitcoin se multiplicó por más de 10 en un año, desde un mínimo de $5,000 a más de $60,000. Esto no puede explicarse por los temores de la devaluación de la moneda, ya que es probable que otros activos como el oro y los TIPS suban más si hay preocupaciones tan fuertes. Por tanto, la subida del precio de Bitcoin y otras criptomonedas debe estar provocada por otros factores. ¿Bitcoin ofrece protección contra la devaluación? Al menos en el mundo de las criptomonedas, no puede, porque las reglas criptográficas dictan el aumento de la oferta y limitan la oferta total a 21 millones. Pero el hecho de que algo sea escaso no significa que tenga un valor fundamental. No es difícil crear algo con un suministro limitado, y no hay razón para que la escasez artificial sea valiosa. Con la excepción de Bitcoin, el suministro de la mayoría de las criptomonedas está determinado por un grupo de ballenas y personas con información privilegiada de acuerdo con reglas aleatorias que pueden usarse para aumentar temporalmente el suministro. Dada la explosión en la cantidad de tipos de fichas, su oferta está creciendo a un ritmo mucho más rápido que el balance de cualquier banco central. La escasez tampoco hace que algo sea una reserva confiable de valor. Le tomó cien años al dólar perder el 90% de su valor. Miles de criptomonedas perdieron tanto valor en solo 12 meses en 2018, incluso Bitcoin cayó más del 80%. Eso es depreciación. Bitcoin ni siquiera es una cobertura confiable contra los eventos de riesgo, y mucho menos los choques inflacionarios. En realidad, es altamente procíclico. En el pico del impacto de COVID-19 a principios de 2020, las acciones de EE. UU. cayeron alrededor del 35%, pero Bitcoin se desplomó alrededor del 50%. Las otras 10 principales criptomonedas cayeron aún más. Durante tiempos difíciles, los criptoactivos no aumentan, también caen bruscamente. Si los inversores quieren una cobertura contra la inflación, una amplia variedad de activos han demostrado ser buenas coberturas contra la inflación durante décadas, incluidas las materias primas y sus acciones, el oro, los TIPS, los bonos ajustados a la inflación y otras formas de bonos indexados a la inflación. Me preocupa que la monetización de los déficits pueda terminar generando ventajas fiscales y una mayor inflación. Pero no recomiendo usar Bitcoin u otras criptomonedas para protegerse contra este riesgo. Allison Nathan: Las tecnologías nacientes suelen ser inestables durante la fase de adopción. ¿Qué hace que esta criptomoneda sea diferente de los primeros días de Internet?Nouriel Roubini: Bitcoin existe desde hace más de una década, y no es tan transformadora como lo fue Internet durante el mismo período. En diez años, la World Wide Web ha tenido alrededor de mil millones de usuarios. Si bien es difícil saber el número total de usuarios de criptomonedas en la actualidad, la criptomoneda más comercializada puede tener hasta 100 millones de usuarios activos. El crecimiento de las transacciones de criptomonedas es más lento que el de Internet, los costos de transacción siguen siendo altos y la proporción de minería con respecto al total de transacciones sigue siendo alta. Una década de desarrollo de Internet ha traído el correo electrónico, millones de sitios web y aplicaciones útiles, y tecnologías como los protocolos TCP y HTML que tienen aplicaciones más amplias. En el caso de las criptomonedas, existen las llamadas "dApps", pero el 75% de las dapps son juegos como CryptoKitties o Pyramid o esquemas Ponzi. El otro 25% son "DEX", o intercambios descentralizados, que actualmente tienen poca o ninguna negociación y liquidez. Entonces, la comparación con Internet no parece real. Allison Nathan: Sin embargo, ¿no tiene valor el concepto de un libro mayor y una red descentralizados? Nouriel Roubini: No estoy seguro de que exista, pero el hecho es que el ecosistema criptográfico no está descentralizado. Los oligarcas mineros básicamente controlan alrededor del 70-80% de la minería de Bitcoin y Ethereum. Estas minas están ubicadas en lugares como China, Rusia y Bielorrusia, que son rivales estratégicos de Estados Unidos y tienen reglas de derecho diferentes. Es por eso que el Consejo de Seguridad Nacional de los Estados Unidos se ha preocupado por los posibles riesgos para los Estados Unidos. El 99% de todas las transacciones criptográficas ocurren en intercambios centralizados. Muchas criptomonedas también tienen un grupo central centralizado de desarrolladores que actúan como policía, juez y jurado cada vez que hay una actualización o conflicto en la cadena de bloques. En estos casos, las reglas que se suponían fijadas han cambiado. Entonces, la cadena de bloques no es inmutable. Existe evidencia de que la propiedad de la riqueza criptográfica también está altamente concentrada. Según CoinMarketCap, menos del 0,5% de las direcciones poseen alrededor del 85% de todos los bitcoins. También hay evidencia de que las ballenas que poseen grandes cantidades de Bitcoin y otras criptomonedas están manipulando activamente los precios. Miles de artículos de noticias detallan la manipulación activa en las salas de chat en forma de pump and dumps, estafas, operaciones de lavado, front-running y más. Este comportamiento es incluso peor que el de las acciones de pequeña capitalización, lo que sugiere que existe una buena posibilidad de que los reguladores finalmente tomen medidas enérgicas. Allison Nathan: ¿Qué innovaciones en el ecosistema de encriptación son prometedoras para usted? Nouriel Roubini: No, en los próximos diez años, habrá innovaciones financieras radicales en múltiples dimensiones, subvirtiendo el sistema financiero tradicional. Pero esto no tiene nada que ver con las criptomonedas. Impulsar esta innovación supondrá una revolución en la tecnología financiera debido a la combinación de inteligencia artificial, aprendizaje automático y el uso de IoT para recopilar grandes datos. Fintech ya está transformando los sistemas de pago, los préstamos, la distribución de créditos, los seguros, la gestión de activos y partes de los mercados de capital. En el contexto de los sistemas de pago, se realizan miles de millones de transacciones todos los días con Alipay y WeChat Pay en China, M-Pesa en Kenia y la mayoría de los países del África subsahariana, Venmo, PayPal y Square en EE. UU

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