¿Por qué Uniswap V3 aumenta en gran medida el riesgo de creación de mercado de los LP?

En los primeros días del lanzamiento de Uniswap V3, muchos LP que fueron los primeros en unirse al mercado para V3 disfrutaron de una tasa de retorno de las tarifas muy alta. Pero los buenos tiempos no duraron mucho. Todo el mercado de encriptación sufrió una fuerte caída de precios a fines de mayo. Muchos LP de V3 descubrieron que sus posiciones de creación de mercado no solo se convirtieron en las que tenían el precio relativamente más bajo entre los pares comerciales, sino que Y el grado de pérdida de la posición completa en las fluctuaciones del mercado ha aumentado significativamente en comparación con la creación de mercado V2. Entonces, ¿cuál es el cambio en el riesgo asumido por los LP de Uniswap V3 en comparación con V2, y cómo deberían los inversores comprender mejor este riesgo? Este artículo espera comenzar con los principios más básicos de las actividades de creación de mercado y analizar qué cambios traerá Uniswap V3 a los inversores. Cómo ver objetivamente "proporcionar liquidez" es un tema extremadamente crítico. Convertirse en un proveedor de liquidez (LP) de Uniswap, aunque puede obtener ingresos por tarifas de transacción, pero al mismo tiempo debe asumir el riesgo de cambios en la proporción de diferentes monedas y cambios de precios. Por lo tanto, depender únicamente de la tasa de rendimiento como único indicador para la toma de decisiones de inversión obviamente tiene fallas graves. Entonces, ¿cómo podemos evaluar de manera más integral los pros y los contras de proporcionar liquidez? Aquí, sugerimos que los participantes cambien a una nueva perspectiva para pensar sobre el problema en su totalidad. Es decir, contemplar la provisión de liquidez como una estrategia de gestión de carteras empleada por los inversores. Esta estrategia, por un lado, no necesita depender del juicio subjetivo del administrador del fondo para operaciones manuales; por otro lado, ajusta dinámicamente el índice de posición del inversor de acuerdo con un algoritmo fijo basado en cambios en los precios de mercado. Esta nueva estrategia de gestión de carteras, que no solo absorbe la esencia de los fondos de gestión pasiva sin intervención manual, sino que también combina mecanismos activos y activos de ajuste de posición, la renombramos como "Estrategia de Gestión Activa Pasiva de Activos". Resumen de fin de año de las acciones del concepto de metaverso en 2022: Fushi Holdings lideró el aumento en un 60,37 %, las acciones de Goertek lideraron la caída en un 68,72 %: Jinse Finance informó que el 30 de diciembre de 2022 cerraron las acciones A. A la fecha, hay 124 metaversos acciones de concepto en acciones de acciones A. A juzgar por el desempeño de todo el año en 2022, un total de 21 acciones han subido en diversos grados y 103 acciones están en estado de declive. Entre ellos, Fushi Holdings ocupó el primer lugar con un aumento acumulado del 60,37 % para todo el año, y las acciones de Goertek ocuparon el primer lugar con una disminución del 68,72 %. Además, a juzgar por el desempeño de los tres primeros trimestres, Xuanya International ocupó el primer lugar en la lista de crecimiento del desempeño con una tasa de crecimiento del 352,35 %, y Shensangda A se ubicó al final de la lista de crecimiento del desempeño con una tasa de crecimiento del -10860,04 %. . [2022/12/31 22:18:12] Desde esta perspectiva, los antiguos LP ya no serán considerados como proveedores de liquidez de las plataformas de negociación, sino como inversores que desean mantener y aumentar el valor de sus activos. Entonces, el estándar para evaluar si debe convertirse en un LP también cambiará de una única tasa de rendimiento de creación de mercado al rendimiento esperado de la cartera de inversión y la cantidad de riesgo que se puede asumir durante el proceso de inversión. Entonces, ¿cuáles son los principales riesgos de ser inversor en este fondo de "gestión activa pasiva de activos"? Elegir un punto de referencia de evaluación de desempeño razonable es la premisa más crítica para evaluar la situación de riesgo-rendimiento de una determinada cartera de inversiones. Para evaluar la situación riesgo-rendimiento de un bono de crédito, podemos elegir la tasa de interés del bono nacional sin riesgo de crédito como benchmark de evaluación; para evaluar un fondo de inversión en acciones administrado activamente, podemos elegir el índice integral del mercado de valores en el mismo período. En términos generales, qué índice de referencia elegir para evaluar el rendimiento de la inversión depende principalmente de las otras opciones óptimas que tienen los inversores cuando no participan en esta inversión, que es lo que a menudo llamamos "costo de oportunidad". La cantidad de direcciones activas de ETH alcanzó un mínimo de un mes: Jinse Finance informó que, según los datos de Glassnode, la cantidad de direcciones activas de ETH alcanzó las 25 659,667 en la última hora (promedio de 7 días), un nuevo mínimo en casi un mes. [2022/12/31 22:17:33] Entonces, para evaluar este "fondo" llamado LP Position, ¿qué indicador deberían elegir los inversores como punto de referencia de evaluación? Tome el par comercial ETH-USDC como ejemplo. Para los inversores optimistas sobre ETH, mantener ETH en posiciones completas se puede usar como su punto de referencia de evaluación; para los inversores que tienen poco ETH, se puede usar todo el dólar estadounidense como su punto de referencia de evaluación, ya que el precio esperado de ETH no fluctuará significativamente Los inversores que mantienen el statu quo y no participan en la creación de mercado pueden utilizarse como referencia de evaluación. A partir de esto, construimos las siguientes cuatro estrategias de inversión diferentes (el monto total inicial es de 1000 USD): 1,100 % mantener ETH 2,100 % mantener USDC 3,50 % mantener ETH, 50 % mantener USDC 4. Usar 50 % ETH y 50 % USDC comprar "LP Position Fund" para participar en la creación de mercado. Sin considerar la tarifa de manejo, el eje vertical representa el valor de mercado de la cartera al final del período, y el eje horizontal muestra los diferentes precios de ETH que pueden aparecer al final del período. período. Podemos hacer una imagen funcional del valor de mercado al final del período de las cuatro carteras de inversión anteriores a diferentes precios ETH al final del período. Datos: la relación entre el valor de la red y las transacciones de ETH alcanza un máximo de 5 años: noticias del 9 de octubre, según los datos de Glassnode, la relación NVT de ETH (relación entre el valor de la red y las transacciones) ha alcanzado un máximo de 5 años, y la relación NVT promedio de 7 días es 3,849.136. La fecha en que la relación NVT de ETH alcanzó un máximo de cinco años fue el 27 de enero de 2020, y la relación NVT promedio de 7 días fue 3.837,496. [2022/10/10 12:51:09] Se puede ver que si el precio de fin de período de ETH permanece sin cambios en relación con el precio inicial ($ 3,000), la capitalización de mercado de fin de período de las cuatro estrategias también permanecerá sin cambios ($1,000). Pero si el precio de ETH cae, la estrategia 2 (mantener USD) es la mejor opción; si el precio de ETH sube, la estrategia 1 (mantener ETH) es la mejor opción. Vale la pena señalar que si un inversionista elige la estrategia 4 (línea verde), es decir, compra un fondo llamado "Posición LP" con US $ 1,000 para participar en la creación de mercado, entonces el valor de mercado al final del período del fondo será no sobrepasar el punto de partida del precio Siempre por debajo de la estrategia 3 (línea amarilla). Y esta parte de la diferencia es lo que a menudo llamamos "pérdida de impermanencia". Lo que refleja la pérdida impermanente es que este fondo llamado "Posición LP" ajusta activamente su gestión de posición cuando cambia el precio, lo que se espera que genere pérdidas adicionales para los inversores. Analista de CryptoCompare: La mayor parte de la venta forzada ha pasado: Golden Finance informó que David Moreno, analista de investigación de CryptoCompare, escribió en un informe de investigación: El peor período de contagio del mercado puede haber pasado, y la mayor parte de la venta forzada ha pasado. Sin embargo, los analistas aún advierten que el mercado no verá ganancias significativas en el corto plazo. Además, dado el desempeño severamente negativo en el segundo trimestre, no sorprende que haya un repunte de 'alivio'. Creemos que el mercado seguirá dentro de un rango limitado en los próximos meses. (CNBC) [2022/7/21 2:28:39] Volvamos a la perspectiva de los inversores. Suponiendo que el inversor A espera que el precio de ETH suba en el futuro, si compró el fondo "LP Position" al comienzo del período, ¿qué riesgos asumirá el inversor A cuando el precio de ETH realmente suba? Dado que el inversionista A compró el fondo "Posición LP", asumirá el riesgo de pérdida impermanente que trae el fondo cuando suba el precio, es decir, la diferencia entre la estrategia 3 y la estrategia 4. Al mismo tiempo, dado que su estrategia óptima debería ser mantener ETH en posición completa, comprará el 50% de USDC intercambiado por el fondo "LP Position", y no podrá disfrutar de los beneficios que traerá el aumento posterior de ETH. , por lo que esta parte de la posición se le otorgará al inversor A Trayendo pérdida de "riesgo de inventario", que es la diferencia entre la estrategia 1 menos la estrategia 3. Medios extranjeros: Musk ha encontrado un nuevo director ejecutivo para Twitter y planea desarrollar nuevos canales de ingresos para Twitter: según las noticias del 29 de abril, Musk ha encontrado un nuevo director ejecutivo para Twitter, cuya identidad aún no se ha revelado. Además, Musk también planea desarrollar nuevas formas para que Twitter monetice los tweets, incluido el cobro de tarifas cuando los sitios web de terceros quieran citar o insertar tweets. (Reuters) [2022/4/29 2:39:05] Por lo tanto, para el inversor A, el riesgo de inventario que se le presenta al comprar la creación de mercado del fondo "LP Position" será mucho mayor que el riesgo de pérdida temporal. De esto, podemos concluir las siguientes conclusiones: 1. Para los inversores que esperan que el precio de ETH suba, comprar el fondo "LP Position" les hará asumir un gran riesgo de inventario. Por lo tanto, su estrategia óptima debería ser mantenerse alejado de las actividades de creación de mercado y buscar otras herramientas de inversión basadas en ETH (como participar en las actividades de compromiso de PoS de Ethereum 2.0). 2. Para los inversores que esperan que el precio de ETH caiga, también deben mantenerse alejados de las actividades de creación de mercado, para no mantener pasivamente ETH y asumir el riesgo de inventario de la caída de su precio. Su estrategia óptima debería ser buscar actividades de minería o gestión financiera basadas en monedas estables. 3. Para los inversores que esperan que el precio de ETH se mantenga estable, no hay mucha diferencia entre mantener ETH o USDC (porque esperan poca fluctuación de precios entre los dos). Por lo tanto, sería una buena opción usar dos monedas para comprar algún tipo de "producto de gestión financiera" para obtener ingresos. Pero acabamos de mencionar que comprar este tipo de fondo llamado "Posición LP" tendrá un rendimiento neto negativo en relación con no comprarlo (el valor de mercado al final de la estrategia 4 siempre será menor que la estrategia 3). Entonces, ¿por qué los inversores deberían convertirse en LP para ayudar a las plataformas comerciales a crear mercados? En lo anterior, con el fin de simplificar el modelo, ignoramos el impacto de las tarifas de manejo en el valor de mercado al final del período. Ahora volvamos a considerar el impacto de las tarifas de manejo y veamos qué cambios traerán las diferentes estrategias al valor de mercado al final del período de los inversores en situaciones reales. Descubrimos que cuando se vuelve a tener en cuenta la tarifa de manejo, tiene sentido comprar fondos de "Posición LP" para participar en la creación de mercado. Debido a los ingresos por comisiones como compensación, dentro de un rango de precios determinado, el valor de mercado al final del plazo de la estrategia 4 (línea verde) es finalmente más alto que el de la estrategia 3 (línea amarilla). Por lo tanto, también se ha aclarado la lógica para que los inversores compren fondos de "posición LP" para participar en actividades de creación de mercado: para obtener rendimientos positivos dentro de un determinado rango de precios al final del período, los inversores deben asumir el riesgo de pérdidas. después de que la fluctuación del precio al final del período exceda este rango. En otras palabras, el requisito previo para participar en actividades de creación de mercado para obtener rendimientos positivos es la expectativa de los inversores de que el precio del activo no fluctúe mucho al final del período. Una vez que el precio de fin de período del activo exceda el rango seguro, la cartera de inversiones del inversionista asumirá el riesgo de pérdida correspondiente. Esta es la razón por la que algunas personas se refieren a proporcionar liquidez como creación de mercado, lo que se denomina "volatilidad corta". En la discusión anterior, siempre hemos utilizado el modelo clásico de Uniswap V2 como estándar de referencia para evaluar las actividades de creación de mercado. Pero sabemos que Uniswap ha mejorado mucho la eficiencia del uso del capital en la última versión V3, y la forma de su curva de rendimiento al final del período inevitablemente será diferente de la versión V2 anterior. A continuación, actualicemos la imagen de ingresos del final del período anterior e introduzcamos la estrategia 5, que consiste en utilizar los mismos fondos para comprar el "Fondo de posición LP" proporcionado por la versión Uniswap V3. De la figura anterior, se puede ver claramente que en comparación con la estrategia anterior 4 (Uniswap V2), la estrategia 5 (Uniswap V3) no solo mejora en gran medida el nivel de ingresos de los inversores cuando el precio es estable, sino que también aumenta en gran medida el final actual. -del precio del período que excede Después del rango seguro, el alcance de la pérdida del inversionista. Por lo tanto, Uniswap V3 no solo es un amplificador de ingresos de los inversores, sino también un amplificador de riesgos. Los inversores de la versión V3 de "LP Position Fund", si bien disfrutan de mayores rendimientos de inversión, también deben soportar pérdidas más transitorias cuando el precio al final del período se desvía del rango seguro. Los altos rendimientos inevitablemente conllevan grandes riesgos. Esta ley eterna en las finanzas no ha cambiado ni un poco, incluso en el mundo de la cadena de bloques. A través de la discusión anterior, hemos entendido claramente la premisa básica de que el proveedor de liquidez (LP) puede obtener ganancias, es decir: los pares comerciales en los que participamos en la creación de mercado no tendrán una gran fluctuación durante el período de inversión esperado precio fluctuación Si esta premisa se falsea durante el período de inversión, el valor de mercado al final del período del inversionista a menudo será menor que el valor de mercado al final del período de la cartera de activos inicial sin participar en la creación de mercado. Esta suposición predeterminada de baja volatilidad es omnipresente en la industria actual de inversión en criptomonedas. Por ejemplo, a menudo vemos que la tasa de retorno anualizada de ciertas actividades mineras del proyecto supera el 1000 % Detrás de estas tasas de retorno extremas, a menudo se supone que el precio del token relevante nunca cambiará. Después de participar en algunas de las llamadas actividades de "alto rendimiento", muchos inversores a menudo sienten que sus ingresos finales no han cumplido con sus expectativas iniciales e incluso han sufrido pérdidas. La causa raíz a menudo no es que haya un problema con el proceso de cálculo de la tasa de rendimiento de la parte del proyecto, sino que la "premisa supuesta" para la baja volatilidad es incorrecta. La industria del cifrado actual sigue siendo un campo de inversión extremadamente emergente, y la volatilidad de los precios de varios productos es extremadamente alta, por lo que cualquier suposición de baja volatilidad puede hacer que los inversores paguen un alto precio. Aquí no quiero discutir los defectos del modelo Uniswap V3, por el contrario, creo que la versión Uniswap V3 es una innovación extremadamente importante en la industria, porque les da a los inversores el poder de elegir activamente tomar riesgos más altos y obtener rendimientos correspondientemente más altos. Devolver la elección final de toma de riesgos al mercado es la innovación más importante de Uniswap V3 en términos de lógica subyacente. Sin embargo, para los usuarios comunes que participan en las actividades de creación de mercado de V3, deben comprender que esto es solo un reequilibrio entre riesgos y beneficios. No se limite a ver la tasa de rendimiento de los demás, ingrese a ciegas sin comprender su lógica de riesgo inherente y, en última instancia, soporte pérdidas temporales que no puede soportar

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