¿Cómo determinar si el mercado BTC es resistente a la manipulación de precios?

Por |  Greg Cipolaro, cofundador, Digital Asset Research

Desde 2013, los participantes del mercado de activos digitales han estado tratando de lograr que los reguladores de EE. UU. aprueben un fondo cotizado en bolsa (ETF) de BTC. Según las estadísticas, 24 ETF han presentado solicitudes de propuestas, y todos menos uno han sido rechazados o retirados por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) (US BTC y Treasury Investment Trust de Wilshire Phoenix aún están en proceso de aprobación por parte de la SEC).

Desde depender de diferentes activos subyacentes (como BTC "físicos" y futuros negociados en bolsas reguladas), hasta diferentes métodos de índices subyacentes, estos ETF han adoptado un enfoque único para cumplir con los requisitos de la SEC para los ETF. Desafortunadamente, ninguna de estas combinaciones cumplió con los requisitos de los reguladores. Con base en nuestra lectura de las presentaciones regulatorias, así como en los comentarios públicos de los miembros de la SEC, estos requisitos han evolucionado a medida que la clase de activos ha madurado.

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La industria ha estado trabajando directamente con los reguladores para ayudarlos a comprender los problemas que enfrentan. A continuación, exploraremos la historia del rechazo de los ETF por parte de la SEC, discutiremos el estado actual en torno al precio de BTC y cómo hacer avanzar la conversación.

La importancia de los ETF de BTC

Los ETF tienen muchas ventajas sobre los vehículos de inversión tradicionales, como los fondos abiertos y cerrados. Estas ventajas incluyen liquidez, acceso a clases de activos y estrategias de inversión únicas, diversificación de cartera, beneficios fiscales, capacidades de margen y bajos costos. Específicamente, los beneficios de los ETF de BTC incluyen la protección de los inversores, los beneficios fiscales y el acceso a la clase de activos.

Voz | CEO de Flexa: El mayor obstáculo para la adopción de criptomonedas es cómo encontrar proyectos que puedan beneficiar a la gente común: Según LongHash, el CEO de Flexa, Tyler Spalding, dijo sobre el tema "el mayor obstáculo para la adopción de criptomonedas": Esto es muy importante En cierta medida está relacionado con la especulación de precios. La mayoría de la gente todavía piensa en las criptomonedas como activos puramente especulativos o de inversión, y en algunos casos lo son. Entonces, la pregunta más importante es ¿cómo lograr que la gente común use criptomonedas para que puedan beneficiarse de ellas? La criptomoneda no es una inversión, no es especulación, estas cosas existirán, pero ¿qué otros proyectos son significativos para la gente común? Ese es el verdadero obstáculo, la necesidad de averiguar cuáles son esas partes. [2019/6/2]

Un ETF de BTC proporcionaría a los inversores las protecciones y divulgaciones de las leyes federales de valores que la propiedad actual de BTC no puede proporcionar. Además, los ETF proporcionan una mayor transparencia de la propiedad de los activos subyacentes a través del valor liquidativo (NAV), la liquidez intradía y la declaración de impuestos simple. Finalmente, Estados Unidos opera algunos de los mercados más confiables y líquidos del mundo. Como regulador de renombre mundial, la aprobación de la SEC podría verse como una señal para otros reguladores financieros de todo el mundo.

Voz | Xue Manzi: La industria debe centrarse en cómo establecer un mecanismo de confianza: Xue Manzi, el famoso inversionista ángel y fundador de UT Starcom, discutió el bloque Chain Investment mencionó: Es muy peligroso para muchos inversores minoristas invertir en moneda digital confiando en la fantasía de cientos de veces y miles de veces. Al mismo tiempo, también se menciona en términos de supervisión de blockchain: cómo verter el "agua del baño" sin verter al "niño en la bañera" es un asunto técnicamente muy difícil, y también es difícil de lograr en un corto periodo de tiempo. . Personalmente, creo que "cortar puerros" al azar en la industria definitivamente no funcionará en el futuro, y cómo establecer un mecanismo de confianza es lo que debería hacer la industria. [2018/7/26]

Razones de la objeción de la SEC hasta ahora: manipulación de precios y actividades fraudulentas

En cartas de rechazo y comentarios públicos sobre los ETF de BTC, la SEC y sus miembros han planteado constantemente varios problemas. Estas preocupaciones se centran en la actividad fraudulenta y la manipulación del mercado en los mercados subyacentes. La SEC dice que estos problemas se pueden resolver a través de dos pasos importantes: firmar un acuerdo de vigilancia con un gran mercado regulado o demostrar que el mercado BTC está libre de fraude y manipulación, pero hasta ahora nadie lo ha hecho con éxito. .

Los intercambios de moneda digital india piden al gobierno aclaraciones sobre cómo recaudar impuestos: el gobierno indio ha estado tomando medidas enérgicas contra la evasión de impuestos relacionada con la moneda digital, pero no ha proporcionado pautas claras sobre cómo recaudar impuestos. . Abhishek A Rastogi, socio del bufete de abogados Khaitan & Co, cree que la tasa impositiva dependerá de si el gobierno trata a Bitcoin como una moneda, una mercancía o un servicio. [2018/1/7]

Solo para aclarar, BTC no se negocia actualmente en una "bolsa de valores nacional" registrada en la SEC. En los Estados Unidos, BTC se negocia actualmente en plataformas de comercio de activos digitales reguladas por la Red de Ejecución de Delitos Financieros (FinCEN) bajo el Departamento del Tesoro de los EE. UU., y los estados lo negocian a través de una licencia de transferencia de fondos o la BitLicense del New York State Financial. Autoridad de Servicios.

Los futuros de BTC cotizan y se compensan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), un Mercado de Contrato Designado (DCM) registrado y una Organización de Compensación de Derivados (DCO). La negociación y compensación de futuros de BTC está regulada por la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC). CME está regulada y participa en la vigilancia del mercado y acuerdos de participación en la vigilancia del mercado.

Primer paso hacia precios confiables: encontrar cantidades reales

La SEC se ha preocupado por si existe un precio confiable para medir los ETF de BTC. Jay Clayton, presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., dijo una vez: "El precio que ven los inversores minoristas es el precio en el que deben confiar, que no se manipula, en lugar del precio que fluctúa, pero se manipula". Obtenga un precio confiable. Tiene que tratar económicamente con un comprador real y un vendedor real.

En marzo de 2019, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. se reunió con Bitwise Asset Management, el patrocinador del ETF de BTC, y publicó un informe que analizaba en detalle el comercio de BTC en varios intercambios de activos digitales. Según su análisis, Bitwise afirma que el 95 % del volumen de transacciones informado es "falso" o el resultado de transacciones falsas. Sus ETF tienen un precio de mercados al contado "reales" que se caracterizan por no manipular precios o prácticas comerciales fraudulentas, según el informe. La SEC adoptó un punto de vista diferente y rechazó el cambio de regla propuesto en octubre de 2019.

Desde entonces, el análisis y las pruebas de la integridad del intercambio han avanzado, incorporando factores no considerados en el informe original de Bitwise. La revisión nos permitió identificar aquellos mercados al contado que no informaron volúmenes falsos y aquellos que tenían políticas y procedimientos establecidos para evitar operaciones falsas u otras técnicas de manipulación de precios.

Próximos pasos: relación de histéresis

En su aviso contra el fideicomiso Bitwise BTC ETF, la SEC planteó un nuevo problema: la relación entre los precios del volumen de negociación "verdadero" en los intercambios de activos digitales y los precios que actualmente no pasan los criterios de revisión, conocidos como "avance-retraso". relación. Como se indica en la negación, “…la mera creencia de que los volúmenes informados son problemáticos no reemplaza un análisis basado en datos de cómo otros participantes del mercado ajustan sus precios en respuesta a los de otras plataformas, incluso si están de acuerdo en que esas plataformas dominan, Pero los volúmenes no son todos falsos”.

El descubrimiento de precios es un elemento importante de los mercados financieros y se ha vuelto crucial en las transacciones fragmentadas de BTC en todo el mundo. Un estudio de adelanto y retraso puede ayudar a determinar si el mercado BTC es resistente a la manipulación de precios y qué intercambios de activos digitales tienen actividad de mercado con sustancia económica real, acercando el mercado a un mercado en el que los reguladores e inversores pueden confiar. Precio BTC confiable.

La investigación de adelanto-retraso está en curso. En los próximos meses, los reguladores y los participantes del mercado podrían obtener más claridad sobre si los lugares que realizan actividades cuestionables tienen un impacto tangible en los precios; muy prometedor.

De todos modos, el análisis de adelanto y retraso ayudará a arrojar luz sobre la estructura de mercado actual de esta clase de activos y más discusiones con la industria de gestión de activos, los reguladores y los inversionistas nativos de criptomonedas en los EE. UU. y en todo el mundo.

Greg Cipolaro   Autor

Traducción de Zoe Zhou

Roy Wang  Editor

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Fuente del artículo: Revista Bitcoin

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