¿Qué pasará con el vencimiento de la posición más grande en la historia de las opciones de criptomonedas?

Segundo Trimestre

A medida que el interés abierto (OI) en el espacio de opciones de criptomonedas continúa creciendo, el vencimiento del viernes pasado fue el más grande de la historia. Deribit es, sin duda, el intercambio líder para el comercio de opciones de moneda digital. La posición nocional total de sus productos ha alcanzado los 1.400 millones de dólares estadounidenses, de los cuales aproximadamente el 50% de las posiciones se encuentran en UTC (Universal Standard Time) el 26 de junio de 2020 a las 8: 00 AM vencimiento.

Interés abierto total de BTC frente al interés abierto de vencimiento del 26 de junio

Interés abierto total de ETH frente a interés abierto que vence el 26 de junio

Chandler, Arizona, acepta criptomonedas para pagos de facturas de servicios públicos: Chandler, Arizona, un suburbio de Phoenix, dijo el miércoles que los residentes pueden pagar sus facturas de servicios públicos con bitcoin, ethereum y litecoin en sus cuentas de PayPal, informó Jinse Finance. Pero el gobierno local no tocará esas criptomonedas, con un comunicado de prensa que indica que Invoice Cloud, su procesador de pagos de servicios públicos, vende todas las criptomonedas por moneda fiduciaria. (CoinDesk) [2022/3/31 14:28:27]

¿Qué quiere decir esto? ¿Cómo afecta el vencimiento de la posición a gran escala al mercado? ¿El vencimiento de la posición afectará la volatilidad?

Los comerciantes de opciones y los participantes del mercado a menudo hacen estas preguntas. A Genesis Volatility le encanta usar los datos de Deribit y usarlos para responder preguntas como esta. A continuación se realizará un análisis en profundidad.

Como la mayoría de ustedes saben, las opciones at-the-money (opciones de cajero automático) tienen la opción gamma más alta cerca del vencimiento.

Voz | Cofundador de Fundstrat: El mercado de criptomonedas crecerá con un nuevo impulso saludable en 2020: El cofundador de Fundstrat, Thomas Lee, cree que el mercado de criptomonedas crecerá con un nuevo impulso saludable en 2020. Las ganancias de precios de enero sugieren que los activos digitales tienen nuevas posibilidades y reanudarán el comercio activo. Thomas Lee cree que BTC puede marcar el comienzo de un repunte más grande porque aún no se ha tenido en cuenta la reducción a la mitad de la recompensa por bloque. (Bitcoinista)[2020/1/16]

Esto no es sorprendente, porque cualquier cambio de precio en el activo subyacente de la opción de cajero automático en este momento puede cambiar rápidamente una opción con un valor delta cercano a 0 a una opción con un valor delta cercano a 1. Este cambio de gamma se vuelve más importante en eventos de vencimiento de posiciones muy grandes.

Cuando vence una posición a gran escala, una gran cantidad de posiciones rondan el precio de ejercicio del cajero automático, IV tiende a fluctuar y el rendimiento de ETH es así.

Voz | Analista de criptomonedas: la red de Bitcoin rechaza todos los intentos de controlarla: el analista de criptomonedas Rhythm tuiteó recientemente: "Red de Bitcoin: 600 000 bloques extraídos; 467 000 000 TXS habilitados; 18 millones de Bitcoin; genera 102 exahases p/s; tiene un valor de $ 150 mil millones; asegura 10.000 nodos completos, logra 6.000 nodos Lightning, mantiene un tiempo de actividad del 99,98 %. Rechaza todos los intentos de controlarlo". [2019/10/20]

El interés abierto de las opciones de ETH que solo vencen el 26 de junio de 2020 según el precio de ejercicio

Los operadores que tienen una opción corta de Gamma se están cansando de mantener posiciones de alto riesgo y están dispuestos a cruzar el diferencial para deshacerse de este riesgo. Esto crea fluctuaciones en el IV.

Voz | Experto en defensa de EE. UU.: La criptomoneda no es el método preferido de transferencia de activos por parte de los terroristas: según la guía de intercambio de bitcoins, el experto en defensa de EE. UU. Yaya Fanusie dijo en una entrevista reciente que la criptomoneda no es el método preferido de los terroristas para transferir activos, sino efectivo es. Es difícil para los terroristas convertir criptomonedas en moneda fiduciaria sin ser detectados por los reguladores y no se benefician del desarrollo de las criptomonedas. [2018/9/10]

La estructura de plazos de las opciones de ETH el 26 de junio de 2020

Si bien se comprende el efecto sobre IV, el efecto sobre RV es menos claro.

Se puede esperar que los diferentes tenedores de las posiciones largas netas o cortas netas de Gamma tengan impactos completamente diferentes en el mercado de activos subyacentes.

Por lo general, se puede suponer que los creadores de mercado en Deribit y otros intercambios no están interesados ​​en hacer apuestas direccionales sobre el subyacente, por lo que tienden a ser coberturistas delta. Los usuarios finales por lo general no cobran diferenciales de oferta y demanda para obtener ganancias y, por lo general, no utilizan la cobertura delta con tanta frecuencia como los creadores de mercado.

Noticias | El regulador financiero suizo quiere reformar las reglas contra el lavado de dinero, pero tiene poco impacto en los proyectos de criptomonedas: según Reuters, el regulador financiero suizo (FINMA) planea relajar las reglas contra el lavado de dinero para las pequeñas empresas de tecnología financiera. Un funcionario de regulación financiera dijo el martes: "En general, todas las instituciones financieras están sujetas a requisitos de diligencia debida similares relacionados con la lucha contra el lavado de dinero. Sin embargo, dado que es probable que la mayoría de los solicitantes de licencias fintech sean instituciones más pequeñas, FINMA propone que dichas instituciones implementen algunos procedimientos organizativos". relajación.” Es poco probable que los proyectos de moneda digital se vean afectados por estos cambios. Según las pautas actuales de FINMA, los proyectos de moneda digital generalmente se rigen por las regulaciones contra el lavado de dinero o de valores, pero generalmente no requieren una licencia bancaria. [2018/8/28]

Después de considerar los factores anteriores, ahora podemos desentrañar el posible impacto de tales eventos en RV. Si los creadores de mercado tienen una gamma corta neta, el mercado corre el riesgo de tendencias y grandes rangos de precios intradiarios, ya que los creadores de mercado se ven obligados a protegerse comprando alto y vendiendo bajo continuamente a medida que cambian los precios.

Por otro lado, si los creadores de mercado son gamma largos netos, entonces sus efectos de cobertura delta tendrán el efecto contrario. En este caso, cuando el precio de mercado está cerca de su precio de ejercicio, debido al efecto de la "escala gamma", los creadores de mercado pueden vender alto repetidamente y comprar bajo, lo que básicamente conduce al precio del activo subyacente dado y a posiciones grandes. el precio está muy cerca (riesgo de pin).

Los eventos masivos de expiración de posiciones a menudo conducen a un aumento del volumen aunque el RV permanezca bajo. Mirando el gráfico a continuación de genesisvolatility.io, podemos aislar el volumen de opciones que expiran. Durante la fecha de vencimiento trimestral del 27 de marzo, BTC experimentó un aumento significativo en el volumen, mientras que ETH experimentó un aumento notable en el volumen.

Volumen de opciones de BTC que vencen en solo 0-1 días

Volumen de opciones de ETH que vencen en solo 0-1 días

Si bien no podemos saber nada con un 100% de certeza, podemos usar datos sin procesar sólidos para cuantificar el posicionamiento probable de los creadores de mercado. Primero, superponiendo el volumen y el interés abierto, podemos ver el impacto del comportamiento de compra y venta en el interés abierto neto. En segundo lugar, podemos ver a los comerciantes activos (agresores) impulsando este volumen. Esta información es importante porque el operador activo pagará el diferencial, por lo que la contraparte del operador activo suele ser un creador de mercado. A continuación, tomamos el subconjunto de datos de transacciones del contrato de opciones ETH con vencimiento el 26 de junio como ejemplo ilustrativo.

Entre la 1 p. m. y las 2 p. m. UTC del 20 de mayo de 2020, hubo un gran aumento en las posiciones abiertas y el volumen de negociación relacionado también aumentó.

Profundizando en los datos, descubrimos que este aumento en el volumen y el interés abierto fue impulsado por un gran vendedor de llamadas ETH-240 y llamadas ETH-220.

Ahora es seguro decir que un creador de mercado está largo en estas llamadas 240 y 220. Usando estos datos granulares, podemos agregar comerciantes activos en toda la actividad comercial para cualquier instrumento durante todo el período de tiempo, lo que nos da una buena idea de cómo los creadores de mercado están posicionando sus inventarios.

Saber dónde se concentra el OI, quiénes son los tenedores de la gamma corta neta y cuánto volumen esperar a medida que se acerca el día de negociación para un evento de vencimiento de posición grande le brinda una serie de ventajas. Los comerciantes saben si es más probable que ocurra un mercado de tendencia o una reversión a la media en el día, qué punto de precio es probable que tenga una gran reversión gamma y si existe la posibilidad de un "riesgo de pin" en el precio de ejercicio, etc., de modo que para hacer un posicionamiento apropiado para ellos mismos.

En resumen, el evento de vencimiento del 26 de junio terminó sin problemas y casi no se generó RV. Los creadores de mercado pueden haber participado en este evento de vencimiento sin tomar una posición gamma corta. Si bien el volumen del contrato de vencimiento de BTC fue enorme, el volumen del contrato de vencimiento de ETH fue relativamente tranquilo. No obstante, la transacción IV tanto para BTC como para ETH ha experimentado una volatilidad relevante.

Por Greg Magadini, CFA, cofundador, Genesis Volatility

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