¿Qué impacto tendrá en el mercado con descuento el fondo de bitcoin en escala de grises, que representa el 81% del volumen de negociación institucional?

La entrada de inversores institucionales en Bitcoin siempre ha sido un evento importante que ha subvertido la industria de la criptografía. La última reducción a la mitad de Bitcoin fue hace un año, y desde entonces los fondos de inversores institucionales han comprado más Bitcoin de lo que han producido los mineros. De todas las razones por las que Bitcoin ha perdido impulso en los últimos meses, la demanda institucional encabeza la lista. Desde el último halving de Bitcoin el 12 de mayo de 2020, los mineros han desenterrado un total de 309 557 BTC, mientras que los inversores institucionales han comprado un total de 380 644 BTC. Por lo tanto, se puede calcular que otra cantidad neta de 71.088 bitcoins provino del mercado secundario. Fuentes: Bloomberg; dibujo de ByteTree Asset Management. Los puristas de Bitcoin descartan la idea de invertir a través de un fondo: ¡tan estúpido, todo lo que necesitas es una billetera! Esto es fácil de hacer para inversores privados, pero imposible para inversores grandes o institucionales. Para mantener bitcoins en una billetera digital personal se requiere capacidad de cadena de bloques y no requiere seguimiento de auditoría. Para muchos, esta es una propuesta poco realista. En su lugar, quieren poseer bitcoin en forma de un valor que proporcione seguridad jurídica y se integre con los sistemas existentes. La gente de Bitcoin no debería quejarse, porque el dinero institucional es profundo, lo que significa que Bitcoin "aumenta de precio". Los precios del oro y la plata superan a los criptoactivos en 2022: Golden Finance informó que los precios del oro terminaron el año ligeramente por debajo del valor registrado hace 12 meses. Las estadísticas del 26 de diciembre de 2021 muestran el valor en dólares de una onza de oro a $ 1810 por unidad, en comparación con $ 1797 por onza en la actualidad. La plata, por otro lado, ha logrado agregar un mínimo de valor desde el año pasado, ya que el precio subió de $23,04 por unidad a alrededor de $23,72 el 26 de diciembre de 2022. El rendimiento de los precios de ambos metales preciosos es mucho mejor que Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH), las dos principales criptomonedas en el mercado de criptomonedas. Las métricas muestran que BTC ha bajado un 66% desde el año pasado, mientras que ETH ha perdido un poco más del 70% desde el año pasado. Al igual que los entusiastas de las criptomonedas, los defensores de los metales preciosos ven en 2023 un aumento en el valor de la plata y el oro. [2022/12/27 22:09:15] Estados Unidos tiene el fondo relacionado con Bitcoin más grande del mundo, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC US), que posee aproximadamente 646 000 Bitcoins, el segundo más grande del mundo CoinShares, una gestión de activos de divisas está ubicada en Suecia, país que cuenta con dos fondos Bitcoin Tracker One (COINXBT SS y COINXBES SS) administrados por CoinShares, ambos lanzados en 2015. CoinShares, que recientemente cotizó en Suecia con una capitalización de mercado de 840 millones de dólares, posee alrededor de 57 000 bitcoins. Hangshujia lanzó una plataforma de negociación de colecciones digitales de propiedad estatal: Jinse Finance informó que el 22 de abril, se lanzó la primera plataforma de negociación estandarizada para colecciones digitales en la provincia de Zhejiang: Xukishuzang. Xukishuzang es la primera plataforma de comercio digital de Hangzhou International Digital Trading Co., Ltd., que se estableció en noviembre del año pasado y está controlada por una empresa estatal local, Hangzhou Financial Investment Group Co., Ltd. Hangzhou Data Exchange es una sociedad de cartera estatal promovida por los departamentos pertinentes del Gobierno Popular Municipal de Hangzhou, y también es la parte que proporciona una plataforma para la comercialización de elementos de datos. [2022/12/24 22:04:17] En la segunda mitad de 2018, 21Shares AG (entonces llamada Amun) lanzó una canasta encriptada de productos cotizados en bolsa ETP (HODL SW), que incluía cinco criptomonedas. actualmente: Bitcoin, Polkadot, Ethereum, Cosmos y Stellar. Desde entonces, la agencia ha lanzado 12 cripto ETP diferentes, incluido un ETF de Bitcoin (ABTC SW) a principios de 2019. 21Shares tiene el fondo criptográfico más diversificado y ha crecido a $ 1 mil millones en activos. Más adelante en 2019, WisdomTree lanzó un fondo de Bitcoin en Suiza (BTCW SW), seguido por las instituciones alemanas VanEck (VBTC GY) y HAN (BTCE GY) el año pasado con ofertas similares. Luego, CoinShares Physical (BITC SW) se lanzó en enero de este año. Hoy en día, los productos ETP de los fondos de bitcoin solo en Europa contienen alrededor de 99 000 bitcoins, con un valor total de 5500 millones de dólares estadounidenses. South China Morning Post: STEPN anuncia que abrirá una oficina en Hong Kong: Jinse Finance informó que en una entrevista con South China Morning Post, el cofundador de STEPN, Jerry Huang, confirmó que la empresa trasladará su sede regional al gobierno de Hong Kong -propiedad de Cyberport (Cyberport). La compañía no ha dado una fecha para la mudanza. En julio, STEPN cerró su servicio de GPS en China, lo que provocó que el token de la aplicación, GST, cayera un 10 % tras el anuncio. (el bloque) [2022/9/6 13:10:29] También han surgido nuevos fondos de Bitcoin en América del Norte. 3iQ (QBTC-CN) lanzará el Canadian Bitcoin Fund en la segunda mitad de 2020, luego ninepoint lanzará BITC-U CN, Purpose lanzará BTCC/B CN y Galaxy tendrá BTCG/U CN. Osprey (OBTC) se lanzó en los EE. UU. este año, seguido por Bitwise 10 Crypto Index Fund (BITW US). Los fondos norteamericanos que solo invierten en bitcoin actualmente tienen alrededor de 689 000 bitcoins, con un valor total de alrededor de $38 500 millones. El patrón general de invertir solo en fondos de Bitcoin es más o menos el siguiente: Argentina lanzó un marco de pruebas regulatorio para innovadores e inversores en criptomonedas: Jinse Finance informó que Argentina está avanzando gradualmente en la regulación de las criptomonedas y adoptando aún más las criptomonedas. El país establecerá un nuevo "centro de innovación que permite la colaboración de reguladores, inversores y startups de criptomonedas. El centro es similar a los programas de sandbox regulatorios ejecutados por otros países de América Latina, incluida Colombia. En un sitio web del gobierno especialmente creado, se invita a las empresas y proyectos en el espacio criptográfico y fintech a postularse con la condición de que operen en un "entorno regulado" bajo la supervisión de la CNV. Las firmas seleccionadas estarán obligadas a asistir a talleres y "reuniones de apoyo" con los reguladores. A la "reunión de apoyo" le seguirá un informe confidencial y no vinculante que ofrece recomendaciones sobre áreas de mejora, indicadores de cumplimiento normativo y más "para fomentar la innovación responsable", según el sitio web. (cryptonews) [2022/4/21 14:38:22] Todos los fondos de bitcoin en Europa son productos negociados en bolsa o ETP. Estos productos son esencialmente fondos cotizados en bolsa (ETF), pero tradicionalmente en Europa, cuando un instrumento comercial es más complejo, se lo denomina ETP en lugar de ETF en la descripción específica. Además de tener un propósito similar al de un ETF, los fondos de Bitcoin de América del Norte son fondos cerrados, a menudo denominados fondos de inversión. Esto significa que estos fondos tienen una cantidad fija de Bitcoin y el precio de sus acciones flota libremente. Una acción puede ser mayor o menor que el bitcoin que representa. Cuando es más alto que el valor de sus tenencias de Bitcoin, lo llamamos prima; cuando es más bajo, se llama descuento/descuento. Grayscale nombra a Dave LaValle como el nuevo director global de ETF: Golden Finance informó que Grayscale tuiteó oficialmente que Dave LaValle fue designado como el nuevo director global de ETF de Grayscale. Dave LaValle dijo en una entrevista que en Nasdaq, mi primera exposición a las criptomonedas fue en el trabajo de iteración inicial, cuando estaba tratando de encontrar una manera de lanzar un ETF de Bitcoin respaldado físicamente. La naturaleza transformadora de Bitcoin como concepto es muy similar al surgimiento de Internet a fines de la década de 1990. En ese momento, el concepto era nuevo, único, no muy bien entendido y algo misterioso. Despertó mi curiosidad y me dio la oportunidad de aprender más y continuar siguiendo el desarrollo y la evolución de Bitcoin. [2022/3/20 14:06:54] Tome un ejemplo: el fondo GBTC de Grayscale tiene un total de 692,370,100 acciones en circulación, y el fondo tiene una red de 0.00094632 bitcoins por acción. El fondo posee un total de 655.204 bitcoins en nombre de sus accionistas. Ayer (16 de marzo), las acciones de GBTC cerraron a $49,86, mientras que las tenencias reales de bitcoins del fondo valían $52,13 por acción. Esto significa que las acciones de GBTC cotizan con un descuento equivalente al 95,7% de su valor liquidativo (NAV). El precio de Bitcoin cambia constantemente y no existe una correlación formal entre el precio de las acciones de GBTC y el precio de Bitcoin que posee. Si hay más vendedores que compradores que quieren vender GBTC, el precio de sus acciones caerá independientemente del precio de Bitcoin. Sin embargo, cuando se publicaron los datos, había una conexión informal entre los dos.Dejando de lado la locura de la multitud inversora, los inversores suelen sentirse atraídos por los descuentos y evitan las primas. Desafortunadamente, no podemos ignorar la locura de la multitud inversora. Una prima significa que los inversores están dispuestos a pagar más por la exposición a un activo de lo que vale el activo. Lo hacen debido a las opciones limitadas (sin otros fondos) o simplemente a la exageración (comprar Bitcoin). Hasta hace poco, GBTC era una de las únicas formas en que los inversores estadounidenses podían comprar bitcoins a través de fondos. Y hay mucha expectación en torno a Grayscale. Las primas (o descuentos) de GBTC se muestran en gris en la imagen a continuación. La mayoría de las veces, GBTC cotiza con una prima, a veces incluso con una prima alta. En 2017, las acciones de GBTC a veces se cotizaban al doble de su valor razonable. Fuentes: Bloomberg, Bytetree Asset Management. Gráfico de la prima del precio de las acciones de GBTC al valor razonable de sus tenencias de Bitcoin desde 2015. Puede invertir en GBTC directamente a través del mercado de valores. Además, los inversores calificados pueden suscribirse al fondo en NAV y obtener acciones de GBTC seis meses después. Se beneficiará si el precio de GBTC aumenta con una prima dentro de los seis meses. Por ejemplo, puede llamar al equipo de ventas de Grayscale para suscribirse por 1 millón de dólares en acciones de GBTC. Grayscale compra $ 1 millón en Bitcoin y espera seis meses para obtener acciones de GBTC. Suponiendo que el precio de Bitcoin no se haya movido durante este período de tiempo, y que las acciones de GBTC en el mercado se negocien con una prima del 50 %, ahora posee $ 1,5 millones en acciones. Lindo. Cuando la prima es alta, este tipo de transacción es naturalmente muy popular. Los inversores calificados pueden tomar prestados bitcoins de las instituciones de préstamo de bitcoins a una tasa de interés anual del 7% PA y depositarlos en escala de grises, cubriendo sus posiciones en el mercado de futuros para obtener una prima, mientras que el costo de almacenamiento es bajo. Cuando las acciones de GBTC cotizan con una prima, muchos inversores se suscriben a la nueva oferta de acciones de GBTC y, cuando la prima cae, las entradas de capital se ralentizan. Las entradas de Grayscale alcanzaron un récord en 2020, mientras que la prima promedio para el año fue del 30%. La mala noticia es que las acciones de GBTC ahora se cotizan con descuento. Hay más inversores que buscan vender acciones de GBTC que compradores. El problema es que no hay nada que pueda hacer para evitar que el descuento se expanda aún más. Grayscale anunció una recompra de acciones de $ 250 millones, lo cual es bueno pero demasiado pequeño para impactar realmente un fondo de $ 33 mil millones. Si Grayscale realmente quiere tomarlo en serio, debe garantizar que volverá a comprar esa cantidad de acciones cada semana. Para hacerlo, uno necesita vender bitcoins y recomprar acciones de GBTC para cancelarlas. Pero creo que su estructura legal lo impide. La solución de Grayscale es lanzar un ETF que invierta en GBTC en una estructura de fondos (o subfondos) vinculados. No estoy completamente seguro de los beneficios de esto, pero agrega otra capa de tarifas para los inversores. Cuando Osprey (OBTC) ofrece exposición a Bitcoin con una tarifa del 0,49% anual, podría pensar que GBTC reduciría su tarifa del 2%; las tarifas de GBTC son simplemente demasiado altas dado el nuevo panorama competitivo. Como escribí anteriormente, desde el pasado mes de mayo, los inversores institucionales han comprado 380.644 bitcoins. Alrededor de 308.446 de estos bitcoins se compraron con GBTC. Es decir, en el mercado de comercio de bitcoins actual, el 81% del total de transacciones institucionales se completan a través de GBTC, y las acciones de GBTC ahora se negocian a un precio con descuento. El descuento significa que las instituciones ya no suscribirán nuevas acciones de GBTC, lo que significa que GBTC ya no comprará nuevos Bitcoins. Si tiene suerte, esto es solo un problema de GBTC y no se propagará, pero creo que es importante que el espacio criptográfico responsabilice a sus proveedores de servicios. A menos que GBTC tome medidas para eliminar el precio con descuento y mantener una situación que no esté por debajo del valor neto, se formará una presión de venta, lo que puede convertirse en un riesgo sistémico para el precio de Bitcoin. Los ETF resuelven este problema. Dada la cantidad de instituciones que ya solicitan la aprobación regulatoria para sus productos ETF, imagino que llegarán al mercado tarde o temprano. Al igual que los ETP europeos, se cotizarán al valor liquidativo, como esperan los inversores. Los ETF tendrán tarifas más bajas y, en general, los ETF serán un paquete más atractivo. Cuando llegan los ETF, la única razón por la que los inversores permanecen en GBTC es para evitar los impuestos sobre las ganancias de capital. Cuando GBTC se negoció por primera vez con un descuento hace unas semanas, hubo clamores de caza de gangas. No estoy tan seguro, por el bien de los intereses del campo de Bitcoin, espero que Grayscale pueda restaurar rápidamente la confianza de los inversores.

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